📋 全文总结 本文是一份由国金证券多行业小组（公用事业、通信、计算机、策略、建筑建材）联合撰写的关于“算电协同”的深度研究报告。报告从政策背景、产业落地、各细分板块投资逻辑及标的推荐等维度，系统阐述了算力与电力融合发展的趋势与机遇。 核心观点总结如下： 一、 宏观背景与政策趋势 战略地位提升： 算电协同
- 战略地位提升： 算电协同已上升为国家战略，写入“十四五”、“十五五”规划及政府工作报告。
- 核心矛盾： 解决中国能源结构转型中的空间与时间错配问题（西部绿电资源丰富vs东部算力需求旺盛；风光发电时段与负荷用电时段错配）。
- 落地形式： 主要以绿电直连、点对点供电为主，辅以离网、孤网及源网荷储一体化项目。2025-2026年为项目集中落地初期。
- 逻辑： 电力公司具备资源整合优势（地方政府背景）和绿电成本优势。通过绿电直连节约输配电费，延伸产业链至数据中心，增厚利润。
- 趋势： 行情从点状公司向区域性、全国性电力公司外溢。
- 标的： 华能国际、华电国际、申能股份、甘肃能源、三峡能源（省属及全国性运营商）；涪陵电力（电网侧）。
- 风电： 受益于数据中心全天候稳定供电需求及欧洲海风PPA模式爆发，解决弃风率问题。标的：金风科技、运达股份、明阳智能、大金重工。
- 光伏： 绿电直连政策缓解消纳痛点，配套比例提升。标的：天合光能、阿特斯、晶科能源、隆基绿能。
- 储能： 角色从备用电源转变为主动供电核心（削峰填谷），受益于容量电价政策及美国AI数据中心需求爆发。标的：阳光电源、阿特斯、科华数据、盛弘股份。
- 电网：
- 国内： 特高压解决西电东送（标的：平高电气、许继电气）；配网扩容与智能化改造（标的：三星医疗、海兴电力）；微电网及SST固态变压器新机遇（标的：阳光电源、四方股份）。
- 海外： 欧美电网老化与扩容需求迫切，国内企业受益于订单外溢。核心推荐出海标的：思源电气、海兴电力、伊戈尔、华明装备。
- 需求侧： 2026年进入训推共振阶段，推理算力需求因AI应用（如AI编程、Agent）爆发而陡峭上行，Token调用量千倍增长。
- 供给侧： 国产算力芯片（华为昇腾、寒武纪等）跨越拐点，中芯国际产能支撑，供需走向平衡。
- 能源挑战： AIDC功率密度激增（20-100kW），电力成本成为核心考量。
- 解决方案： 依托“东数西算”，通过绿电直连和源网荷储一体化降低成本、保障供应。
- 标的： 东阳光、利通电子、豫能控股、寒武纪、海光信息、大位科技。
- 宏观视角： AI产业拉动美国用电量增速超过GDP，投资从AI部门向传统基建（电网）扩散。
- 地缘政治： 美伊冲突等地缘风险强化能源安全重要性，加速日韩等地区能源转型，利好新能源及电力链投资。
- 建筑端： 聚焦“新能源投建营+AIDC基建”双布局企业。标的：中国能建、中国电建、深桑达、太极实业。
- 建材端： 受益于上游绿电材料需求。
- 风电叶片（玻纤/碳纤）：中国巨石、中材科技。
- 风电涂料：麦加芯彩。
- 储能负极：科达制造。
- 氢能气瓶：中复神鹰。