京东26Q1业绩点评：零售主业盈利大超预期，新业务亏损略好于预期
26Q1总收入3,157亿元，同比+4.9%，超市场一致预期（3,114亿元）约43亿元。日用百货品类同比+14.9%表现亮眼，平台及广告收入同比+18.8%，服务收入占比进一步提升至22.5%（25Q1为19.5%）。电子产品收入同比-8.4%，主要受去年同期高基数及以旧换新补贴政策退潮影响。
毛利率16.80%，同比+0.90pct，大幅超一致预期（15.77%），主要受益于日用百货等高毛利品类收入占比提升及平台广告等高利润率业务的快速增长，产品结构持续优化。
京东零售经营利润150亿元，同比+16.5%，超预期18.4%（预期126亿元）；OPM 5.6%，同比+0.7pct，超预期约0.8pct，体现零售主业的核心竞争力和盈利韧性。
新业务（含京东外卖）经营亏损103.5亿元，好于一致预期（亏损109.6亿元）约6亿元。京东外卖单均损益持续改善，总投入规模环比进一步明显收窄，预计随着运营效率提升和收入多元化，亏损将持续收窄。
费用端投入加大但符合战略逻辑：
四项费用率合计15.6%，同比+3.2pct，其中营销费用率4.9%（+1.4pct，主要系京东外卖推广），研发费用率2.2%（+0.6pct，技术投入加大），履约费用率7.4%（+0.9pct，人力投入提升用户体验），管理费用率1.1%（+0.3pct，含市监局罚款约6亿元）。费用率上升主要由新业务战略投入驱动，零售主业经营效率仍在改善。
Non-GAAP归母净利超预期38%：
Non-GAAP归母净利润74亿元，大幅超市场一致预期（53亿元）。
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