【建投非银&前瞻】保险投资观点：当前处于”负债端量增质优、资产端盈利修复确定性高、估值却仍在低位”的错配状态，具备显著配置价值
当前保险板块投资主线具体可归纳为三层：
主线1：负债端规模增长与结构优化共振，头部险企优势持续放大。从量的角度看，房地产财富效应弱化、资管新规推动理财产品净值化转型、低利率环境三重因素共振背景下，居民财富结构重构为储蓄险新单带来广阔增长空间。26Q1，A股5家上市险企合计新单保费同比+15.0%至3102.2亿元。从质的角度看，一方面预分红险新单占比提升和前期预定利率下行利好行业刚性负债成本优化和潜在利差损缓释，另一方面26年3月发布的65号文有助于进一步整治银保”小账”现象，利好银保渠道业务质量改善，头部险企有望凭借其综合竞争优势提升市场份额。
主线2：资产端在一季度承压后，于二季度出现明显修复，带来中报业绩弹性。上市险企权益配置比例提升后短期业绩变化对权益市场波动敏感性提升，而2026年4月以来（截至6/26收盘），沪深300指数累计上涨9.40%，而25Q2期间沪深300指数累计上涨1.25%，二季度单季盈利修复的确定性显著提升，中报有望成为保险股再定价的重要催化。
主线3：估值仍然停留在悲观区间，尚未充分反映负债端改善与二季度利润修复预期。当前上市险企A股估值处于较低历史分位数，截至6/26收盘，国寿/平安/太保/新华PEV为0.62/0.54/0.41/0.60x，处于过去3年17/16/6/65%分位数，处于过去5年16/14/14/78%分位数，市场定价过度反映高基数带来的全年业绩增长压力和低利率环境压力，但未充分定价负债端价值增长和短期盈利修复。
>>当前推荐排序为中国人寿、平安、太保、新华保险、友邦、中国财险。
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