📋 全文总结 本次会议围绕寒武纪市值突破万亿这一里程碑时刻展开，深入探讨了国产算力板块的后续机遇与投资逻辑。核心要点如下： 行业贝塔持续强化，互联网Capex投入进入加速期：2026年国内三家头部CSP合计Capex有望达到8000亿元（乐观口径），相较去年底及今年初的预期已大幅上修。其中约40%分配给
- 行业贝塔持续强化，互联网Capex投入进入加速期：2026年国内三家头部CSP合计Capex有望达到8000亿元（乐观口径），相较去年底及今年初的预期已大幅上修。其中约40%分配给算力卡采购，对应超过3000亿元的市场空间。当前国产算力卡（含自研芯片）收入约1000-1500亿元，供需缺口持续存在，且各家CSP仍在不断增购国产卡。今年是AI Agent落地与Token消耗爆发的元年，互联网厂商在AI领域的抢滩竞争将推动Capex投入愈发激进。
- 需求增长具备坚实产业逻辑：海外已验证的AI应用场景为国内提供了明确参照。国内CSP厂商一方面须争抢客户、发布自有AI产品（如腾讯“A政”灰度测试），另一方面需提前备足算力基础设施以承接海量用户涌入。在这一时间窗口下，持续超预期的Capex投入是构成Q3投资窗口的核心底层逻辑。
- Q3催化因素密集，行情有望持续：板块信息不透明特征使得任何公开新闻或公告的影响可能被放大。参考Q1行情走势，国产算力板块业绩发布的次日往往出现大涨。Q3催化事件包括：7月上旬互联网大厂年中新一轮招标、下旬上海WAIC大会、DeepSeek模型版本迭代（近日有风声）、8月下旬Q2业绩发布等。催化密度高于Q2，有望推动板块走出主升浪。
- 重点标的梳理：
- 寒武：2025年收入60+亿元，2026年预期收入约200亿元（净利率35%-40%，对应70-80亿净利润）。市场已逐步切换至明年预期，乐观情形下收入看800-900亿甚至1000亿，净利润有望达400亿（净利率45%+），若给予50倍PE，目标市值可看2万亿。当前股价已大幅上涨，但产业链仍有诸多利好未被充分定价。
- 海光：2026年收入预期约300亿元（高于寒武），净利率20大几至30%，利润体量约80-90亿元。相比寒武存在市值差距，且多一个CPU产品线：此前90%以上以信创市场为主，今年已在三家互联网大厂取得重要进展，下半年有望发布面向互联网大厂的新CPU产品，属于大票中的赔率标的。
- 芯原股份：千亿市值出头的新兴产业趋势票，卡位极佳。Q2开始逐步释放订单预期，随着国内FAB（N+2/N+3）产能释放及海外产业链放宽，有望走出自身增量。
- 盛科通信：同样为千亿市值级别，新一轮股价走势刚刚开始，尚未充分反映自身阿尔法。催化方面，7月上旬互联网招标将涉及超节点，51.2T产品回片Q3有望浮出水面，近期消息面活跃，可坚定买入。
- 整体判断：经过国产产业链上下游一年的共同努力，各环节进展显著，业绩置信度大幅提升。往年国产算力业绩miss是常态，但今年有望在每个季度看到真实的业绩落地。Q3行情将与去年显著不同，是板块投资的超级机会。