算力租赁的新变化会议要点：
1. 算力租赁板块近期波动原因与政 策影响
板块走势：算力租赁板块核心公司股价在2026年5月中旬至6月中旬经历调整，之后表现强势、屡创新高。
调整核心诱因：2026年5月底美国BIS出台高端芯片限制政 策，6月初部分国家海关对高端算力卡审核趋严，市场担忧算租公司拿货渠道受阻，情绪跌至低点。
政 策实际影响范围：市场此前存在误读，BIS限制的是通过海外子公司渠道获取高端算力卡的主体，90%以上此类主体会受较大影响；但当前头部算租公司、已有实际业务落地的公司均不通过该渠道拿货，因此政 策不影响核心上市公司的正常拿货。
政 策带来的行业变化：
行业玩家缩圈：此前通过海外子公司拿货的非行业内玩家逐步出局，算租公司渠道壁垒进一步凸显，市场份额向头部聚焦。
库存与供给变化：国内高端算力卡库存恐慌性消化，大量高端卡被抢购一空；2026年6月初上游供给节奏有所放缓，后续逐步恢复但伴随涨价，当前高端算力卡现货价格较5月上涨20%-30%。
涨价对头部算租公司利好：
成本可传导：算租行业处于卖方市场，涨价可向客户传导，算租公司与头部客户签约的合同承 诺3年现金流回本，卡价上涨会带动年租金上涨、算力集群年化收入增长；卡的折旧周期为5-6年，折旧成本占比固定，IDC及运营成本弹性小，会被上涨的年收入摊薄，涨价有望进一步提升算租公司净利率。
强化头部优势：可直接对接上游供应商拿货的公司成本更低，在合同谈判、盈利能力上较需经过多道中间商拿货的公司优势更显著，渠道成本把控能力强的上市公司业绩爆发力更强。
整体结论：本次BIS政 策对头部算租公司机遇大于挑战，与2026年3月超微电脑事件类似，后续核心公司渠道会保持正常运转。
2. 算力租赁行业景气度验证与持续性
海外行业供需情况：
租赁价格大幅上涨：海外AI推理基础设施服务商BaseTen披露，其下游云厂商通知2026年10月B200 GPU每小时租赁价格将从当前2.63美金涨至5.1美金，涨幅达94%，反映供需严重失衡，需求方无议价空间，行业为典型卖方市场。
交付周期拉长：当前采购1000块GPU的交付排期已普遍延至2027年Q2，等待周期长达12-15个月，短期即使加大投入也难以通过采购补足算力缺口。
景气度判断：租赁价格上涨与交付瓶颈叠加，卖方市场将持续较长时间，国内外算力租赁行业景气度高且持续性较好。
价格跟踪方式：
算力卡现货价格无固定公开获取渠道，需通过海外报道、国内产业调研跟踪，近半年现货价格持续上涨。
算力卡租赁价格可通过彭博的B卡、H卡租赁价格数据跟踪，短期波动较大。
3. 算力租赁板块后续催化剂与观察指标
价格指标：海外高端算力卡现货价格、租赁价格，价格上涨反映供需紧张、行业景气度高，且涨价利好算租公司。
业绩释放：
当前临近2026年中报披露期，头部算租公司今明两年业绩释放确定性高；海外CoreWeave、Nebius发布业绩后股价强势上涨，收入、订单均实现高增长。
国内公司验证：算租业务大规模落地的协创数据已连续六个季度利润环比增长；算租公司与头部厂商签订的多为”3+2″合同，前三年确定性高，算力集群交付后经过数月试运营、验收，业绩将持续体现在报表中。
下游需求指标：国内头部大厂的资本开支/运营开支情况，2026年头部大厂均大幅上调资本开支计划，高端算力需求同步上涨，缺口将由算租公司承接。
4. 新兴商业模式：Token运营
模式对比：Token运营比传统算力租赁模式更轻，客户无需签订3-5年租赁合同，仅需与算力服务商签订分成协议，无前置投入；算力服务商承接主要风险，若客户token销售不佳，仍需承担卡折旧、运营等固定成本，因此算力服务商更倾向于与头部模型方合作。
海外案例：亚马逊与Anthropic按Token as a service模式分成，利润率显著高于谷歌云、微软云，核心原因是Anthropic可高价大量卖出tokens，分成利润可观。
国内进展：国内token分成模式尚处于起步阶段，2026年6月初仅润建、利通、协创有少量项目落地，且当前国内模式普遍带有保底协议，未让算力服务商承担全部风险，整体规模较小。
模式评价：token分成收益与风险并存，稳定的商业合作和盈利水平仍需观察，不同公司该业务的毛利率、净利率差异较大；短期来看传统签约制算租模式的业绩预期更稳健。
5. 核心公司业务进展
头部公司：
宏景科技：2025年签约的两个集群均已交付落地，后续业绩落地确定性高。
协创数据：存储业务进展顺利，算租业务2026年6月受部分渠道波动影响，但全年服务器采购预期仍维持2025年翻倍以上增长，签单进展良好。
利通电子、盈峰环境：保持稳定交付、拿货。
新进玩家：
智微智能：持续扩大授信规模，已完成定增，近期公告拟采购40亿元服务器。
赛意信息：此前已投资七号智算，2026年5月下旬公告8亿多元服务器采购，当前到货进展顺利，中报、三季报资产负债表将呈现积极变化。
盛视科技：2026年4月公告采购11亿元设备，5月上旬公告拟采购60亿元设备，5月底全资子公司公告获得60亿元客户订单，2026年6月到货情况良好。