【20260625A股复盘笔记】
总结：
🌸市场最为焦虑的美光财报靴子落地，业绩、指引和业绩会表述全线大超预期，奠定了今日亚太市场科技主线方向继续正反馈的基调；TIPS收益率小幅回落，美元涨势放缓不过暂无拐头迹象。今日市场表现看，日韩均大幅反弹，A股两创新高，以表达”虚惊一场”后继续对科技的积极定价。
回到A股，今日市场又回到典型的”弃旧从新”结构，即便是有小幅的放量，也没能改变科技对于其他行业的虹吸效应，在双创带领全A向上的情况下，个股涨跌幅中位数依然接近-2%，跌停高达91只，冷热不均实际上被强化了，但与此同时非AI方向的确缺乏β性的新景气叙事，近几个交易日可以看到业绩预期好的创新药产业链部分标的、券商，以及油价压制因素下行后的化工、航空等的确得到了部分资金关注，只是修复进程不够流畅，一是整体容量不足，二是景气强度与AI难以比较。而科技方面产业信息配合也比较充足，美光的业绩、康宁的玻璃桥、CPO新技术，硅片、功率等不同环节轮流出现涨价信号。
🌸向后看，中长期来说我们依然对A股保持乐观，一是基于国内资本市场政策底，二是基于ROI能见度提升之下，AI产业趋势暂不能证伪；三是基于中长周期视角下，如果小概率海外出现能源价格引致的滞涨乃至衰退，我国政策稳定性以及能源结构低外部依赖性和产业链供应链韧性会使得制造业在全球范围具备比较优势，指数很难止步于4258。至于风格层面，大级别的风格切换并非一蹴而就，周期普遍在半年甚至一年，所以产业逻辑没有根本性利空的情况下，不轻言AI景气行情的全面结束。
短期来看，晚间PCE数据符合市场预期，交易员对加息预期的抢跑有所回摆，不过美元这一次反弹不仅交易加息预期，可能也在定价货币政策纪律修复以及美伊热战告一段落的问题，后续走势仍有待观察。从目前的情况看，加息预期先行上修比后续出现”出乎意料”的加息反而更好。结构上，大的判断是AI仍是短中期的重要超额胜负手，实际上AI的利多和争议一直都有，只是浮盈累积和杠杆增厚放大了市场波动，也相应放大了利空带来的恐慌和利多带来的喜悦。不仅是国内，海外市场也面临季末再平衡的问题，财报季本身也会增大资金焦虑情绪，接下来的选择上还是要注意去伪存真，关注算力通胀线、国产芯片和上游制造端、AI拉动效应较强的小金属品种，以及中报业绩预期优异的超跌品种。