保险：业绩修复有望带动股价回暖，居民存款搬家打开长期增长空间
存款搬家与”反内卷”政策有望驱动负债端保持较快增长，当前估值具备较高安全边际，资产端回暖有望带动Q2业绩显著修复并催化估值修复，建议把握配置机会。
负债端来看，寿险方面，近期银保渠道”报行合一”监管进一步强化且分红险演示利率有望下调，在居民存款搬家与”反内卷”监管政策背景下，寿险负债端量价均有坚实支撑，NBV有望保持较快增长。2026年一季度，A股5家上市险企算术平均NBV增速（其中人保按人保寿险增速计算）为30.3%；2026年1-4月人身险公司寿险原保费收入同比+7.6%。
低利率与老龄化下的居民财富结构重构为储蓄险新单增长带来重大发展机遇，而分红险转型有望带动行业刚性负债成本优化，进一步提升低利率环境下的经营韧性。
银保渠道在”报行合一”要求进一步强化背景下业务结构有望优化，看好期交业务占比提升带动价值率改善。财险方面，一方面非车险”报行合一”利好费用率改善，另一方面出险率下降有望带动新能源车险赔付率改善，在自然灾害影响保持稳定的情况下整体承保利润有望延续增长。2026年一季度老三家合计承保利润同比+16.5%至124.16亿元。资产端来看，权益配置比例提升后短期业绩变化对权益市场波动敏感性提升，2026年4月以来（截至6/22收盘），沪深300指数累计上涨13.70%，而25Q2期间沪深300指数累计上涨1.25%，看好权益市场回暖提振上市险企二季度利润增速。一季度A股5家上市险企合计归母净利润同比-17.0%至698.83亿元。估值方面，当前上市险企A股估值处于较低历史分位数，截至6/22收盘，国寿/平安/太保/新华PEV为0.65/0.59/0.46/0.64x，处于过去3年26/30/17/74%分位数，处于过去5年24/31/26/84%分位数，过度反映低利率环境潜在压制，整体安全边际较高，Q2业绩回暖有望催化估值修复。