【广发电子】美光全面超预期
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1、业绩：FY26Q3收入41.5B$，QoQ+74%，毛利率84.9%；指引FY26Q4收入50B$，毛利率86%。
2、长协：
（1）数量：已签署16份战略客户协议（SCA），4家超大型客户+3家中型客户+多家汽车客户。
（2）范围：长协覆盖DRAM中20%产量，NAND中33%产量。未来目标超过50%进入长协体系。
（3）期限：2026-2030年，5年期 Take-or-Pay合同。
（4）价格：价格上限采用2026Q2市场价格，价格下限保证毛利率高于美光历史任何周期峰值。
（5）RPO：已签长协最低保证收入：100B$(RPO Remaining Performance Obligation)，按照Floor Price计算。
（6）押金：客户支付押金22B$。
3、供需判断：紧缺延续至2027以后。
4、资本开支：FY2026为27B$（不含补贴），FY26Q4约10B$；FY27每个季度CapEx都将高于FY26Q4。已与ASML签署多年EUV采购协议。
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广发电子团队