📋 全文总结 本文是长江证券“液冷双周谈第13期”电话会议纪要，由通信团队分析师温晓婷主讲。报告围绕液冷板块二季报前瞻、行业标的分类、业绩释放节奏、板块行情展望以及近期行业动态（谷歌发布新款CDU）进行了系统性梳理。核心观点如下： 1. 液冷行业标的分为三种类型 Tier 1（Taiwan级/海外一线厂
- Tier 1（Taiwan级/海外一线厂商）：能够以自有品牌直接对接海外客户，与现有台系、欧美散热供应商直接竞争。典型代表：英维克、领益（收购的立敏达）、申菱环境等。
- Tier 2（上游核心零部件）：进一步细分为两类：
- 第一类：以自身产品（如泵、板换）直接与海外龙头争夺份额。代表公司：泵类——飞龙、大元；板换类——银轮、宏盛。
- 第二类：已进入台系散热模组厂商上游供应链，今年开始大量被上市公司投资或并购。这类公司原先多为未上市的民营工厂，因台系厂商大规模扩产并赴东南亚建厂，对资金需求激增，从而选择进入上市公司体系。
- 第三类（已切入台场上游供应链）：这类公司理论上业绩释放最早、最确定，是半年报关注的重点。
- 第三类（台场上游供应商）：上半年业绩兑现确定性最高。台系散热厂商自去年下半年以来月度营收持续创新高（上半年累计收入大双位数增长、Q1三位数增长），上游供应链已直接受益。半年报是检验其是否为真实供应链的关键节点，若业绩兑现，有望进入主升浪。
- Tier 1与Tier 2第一类（抢份额型）：上半年更多处于配合客户进行批量验证、扩产的阶段，业绩释放预计在下半年（特别是Q3）出现板块性拐点，原因是其配合的产品多为新型号，交付节奏靠后。
- 核心矛盾：A股液冷板块至今尚未出现核心公司大规模业绩释放，市场缺乏“定心丸”。板块上半年行情以“新标的轮动”为主——涨得好的多是去年没怎么涨的新面孔，本质是市场在等待业绩验证前的主题性交易。
- 坚定看好下半年主升浪：基于Q3将是板块性财报拐点的判断，分析师认为三季度中下旬液冷板块有望启动主升浪。建议配置年内能够释放海外液冷收入超10亿元的核心标的，以把握业绩持续上修的主线。
- 订单可见度进一步提升：奇宏董事长近期表示订单可见度已延至2029年（半年前为2028年），反映出行业景气度在加速拉高。液冷在海外AI算力产业链中景气度排名前列。
- 谷歌继去年年底发布第五代2MW大容量CDU（偏liquid to liquid方案，主要面向新建数据中心）后，近期新推一款60kW小型liquid to air CDU，适配北美现存风冷机房的液冷改造需求。
- 该事件释放了两个信号：一是行业标准化进程加速（谷歌持续致力于CDU方案标准化）；二是中长期看，研发能力强、能提供本地化服务和高附加值产品的CDU厂商将享受更稳固的护城河，而标准化本身并不会简单导致价格战。