[礼物]电子布真王者归来：光远新材招股书点亮梳理（国泰海通建材鲍雁辛团队）20260621
电子布产业龙头公司光远新材正式发布招股书，光远具备三个特点：1️⃣一步池窑法最成熟因此净利率远高于可比同行；2️⃣大陆以外客户最全，台光斗山松下全覆盖；3️⃣特种电子布产销量国内第一，织布机总量国内第三。
公司较好的数据表现也是国内产业链景气的验证，我们梳理公司招股书亮点 ：
25年、26Q1公司低介电电子布销量分别为2947万米、1258万米，低介电布销量领跑全行业。26Q1公司低介电布均价27元，米毛利高达19元，我们测算单米净利平摊费用也有 15元以上，池窑路径的成本优势显著。
26Q1公司前五大客户分别为斗山、台光、台耀、南亚、华正，前五大客户占比60.44%，其中斗山和台光的占比从25年开始大幅提升。一代布已经量产并锁定优质客户前提下，公司二代布，low-cte布，Q布在研发送样、验证过程中。我们产业链观察公司二代和 cte 布迎来关键实际发货放量节点。
23-25年公司营收分别为10.71、13.29、22.68亿元，扣非净利分别为-1.11、0.41、5.10亿元。26Q1营收8.43亿元，扣非净利3.44亿元，26Q1净利率高达41%。公司两大产品分别为E玻纤产品，和特种电子布玻纤产品，25年、26Q1E玻纤产品收入14.7、4.9亿元，占比66.38%/59.08%；特种电子级玻纤产品收入7.46、3.40亿元，占比33.62%/40.92%。公司 E 布也基本是高附加值最更大的薄布占比更多。
募集资金36亿元主要用于特种布项目建设。2025年底公司实际低介电布产能3346万米，募投项目新增年产低介电玻璃纤维纱3,120吨，新增年产超低介电电子纱、低膨胀系数电子纱 3,650 吨，新增年产高性能低介电低膨胀玻璃纤维布5,120万米，募投项目满产后特种布产能8466万米。
26年全年，我们预计保守/中性/乐观假设下公司盈利23、31、38亿元，详细拆分见下图。