❓❓❓近几个月结构分化持续显性化，如何理解，可以参考我们此前点评：
【浙商科创&海外策略王杨团队】为什么调结构也重要？
4月21日，我们发布点评【抛下战术犹豫，坚定战略布局】，核心强调一点：4月下旬震荡，是短期扰动，这为即将开启的主升段提供了【战略布局期】和【战略调结构期】，建议投资者积极把握。
其中，【战略布局期】对应【主升段行情级别】比较容易直观理解。
我们想重点在强调下【战略调结构期】，想清楚这一点，对理解2026年，特别是4月至8月的结构分化，对实际投资中的结构选择，都至关重要。
为什么2026年的结构分化，会相较于2025年加剧？
首先，历史规律角度。
“无产业，不牛市”，主导产业迎来景气释放是产生牛市的核心条件。比如，重工业景气爆发驱动了2005年至2007年的牛市，移动互联网爆发驱动了2013年至2015年的牛市。
这意味着，景气释放的主导产业贯穿牛市始终。
其次，逻辑推理角度。
逻辑上，牛市早期，各板块股价普遍处在低位，都存在修复需求。但牛市中后期，普遍修复后，进一步上涨需要景气驱动，继而呈现主线超额收益扩大的趋势。
比如2019年至2021年牛市，2019年呈普遍修复，但2020年至2021年结构分化持续加剧。
站在当前，2024年9月以来，AI上游【算力和半导体】景气爆发驱动了本轮牛市。2025年各板块处在低位，继而普遍修复。但2026年，股价进一步上涨需要景气驱动，因此算力和半导体环节的超额收益在持续放大。这点需要重视。
风险提示：AI上游景气不及预期。