20260618
根据0805AI型号信息，单颗MLCC用介质粉14mg，三星目前AI级出货900亿只/年，市占率30%，AI级MLCC市场年华需求达到3000亿只，对应AI级粉体4200吨，考虑未来2年AI级需求高速增长，28年AI级粉体市场达到1.3万吨，国瓷AI&车规级粉体产能2000吨，在建3000吨预计27年上量，单吨按照8万元利润预期，可以达到4e利润，后续继续扩产量级可以继续上修。
海外供应商沙比克、新日铁、三菱等基本不扩产，高阶树脂需求从26年2万吨提升到28年4万吨，国内核心供应企业东材、圣泉、中化（星辰），随着这三年新产能上量占据增量市场，按照我们预估，后续PPO、ODV、BCB缺口持续扩大，存在涨价机会。东材树脂眉山基地26年中投产，叠加绵阳本部现有产能可以达到80e收入（40e利润）眉山1期放量后规划2期项目，圣泉27年扩产完成树脂可达到树脂50e收入（25e利润，本部还有10e），星辰27年扩产完成可以达到25e收入（10e利润，还有本部盈利修复），硬缺口可能会带来涨价机会，上修估值。
基本面无忧，制冷剂有望向好，AI相关材料带来新增长
短期来看，根据氟务在线，中东区域制冷剂缺货情况持续蔓延，区域售价已达国内两倍，海外外采意愿十分强烈。同时，中东、印度今年是制冷剂配额基线期最后一年，有争取进口消费配额带来的较大需求；若海峡通航，有望带来订单集中交付，同时厄尔尼诺可能会导致夏天全球气温出现一定抬升，更有可能出现极端天气，带来制冷剂夏季售后需求的增加。长期来看，配额制下价格长期向上的基本面不变，价格仍有望翻倍。
同时关注氟化工产品在AI/半导体方面均有应用，涵盖M10板测试的聚四氟乙烯PTFE（东岳集团、昊华科技）/可熔性聚四氟乙烯PFA半导体应用（巨化股份突破半导体级，其1万吨/年高品质可熔氟树脂（PFA）已建成投产，永和股份也有3000吨高纯级产能，海外价格25-70w/吨不等）；液冷用材料氟化液等（新宙邦、巨化股份）。相关公司：巨化股份、三美股份、东岳集团、永和股份等。