❗【天风电新】海亮股份（9）：铜箔业务再梳理-0617
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🌟核心观点：做简单题，预计海亮明年利润40e，估值底20XPE对应800e市值，中性给30XPE对应1200e，当前仍有较大差距，依旧坚定看好海亮，回调即上车机会。
本次更新聚焦投资者比较关注的铜箔业务进行再梳理，具体如下：
第一， 锂电铜箔领先行业，pcb铜箔加速追赶
1、 先说结论，海亮q1铜箔单吨盈利5k5元，q2单吨盈利预计高于q1，远超同行，主要系：
① 产品结构优秀，当前60%为4.5、5微米铜箔，40%为6微米高延高抗铜箔；
②成本优势，可再生铜冶炼单吨从原材料上节省1k成本，叠加电费便宜，较友商单吨盈利高2k+。
2、再说pcb铜箔追赶速度，公司去年仅有标箔产品，今年RTF+HVLP 1/2/3代均已配合台系客户送样，预计下半年HVLP开始小批量供应，明年开始稳定给国内头部客户、台资客户供货。
第二， 全球化能力独一无二
1、 现有基地积极扩产，国内预计甘肃+杭州基地明年能够释放15.3wt，印尼工厂今年年底产能爬到6wt，明年10wt，积极配合海外锂电池厂商生产。另外，美国基地、中东基地27年开始搭建产能。
2、 强调海外工厂的盈利能力：①同一个客户给印尼工厂的加工费比国内工厂高1w，远期看印尼工厂单吨盈利必超国内；②美国基地远期单吨盈利5w+：北美车厂给印尼工厂加工费4w，铜价10w下进口到美国关税7w，对应美国基地加工费11w依旧比印尼成本低，单吨盈利保守估计5w+。
🌟投资建议：
仅考虑北美30e+铜箔12e，预计27年公司利润42e，简单题给30XPE对应1200e市值目标，当前空间极大，重点关注！
