晶盛机的三重底【天风机械】
半导体业务的预期底：①市场普遍认为晶盛机的光伏标签重，实际上2026年开始半导体设备业务就将反超光伏业务；②，当前半导体大硅片供需紧张、我们聊到的下游专家几乎均反馈包括8寸、12寸在内的产能全线打满，今明年全球需求预期合计新增300万片，合计300e市场规模，是当前晶盛在手订单（30e）的10倍，我们估计该部分未来两年有翻倍以上预期，单独有望实现收入70e+；③大硅片石英坩埚市场供应趋紧，市场规模有望达到40e+，，毛利率40%以上，参考公司光伏坩埚市场市占率达到40%、我们预计大硅片石英坩埚市场未来有望实现15e以上收入。
业绩底：①碳化硅业务成为公司长期成长新亮点。8 英寸碳化硅衬底市场需求快速爆发，本年度满产满销，低基数之下我们本年度算公司 2027 年将实现营收 127.11 亿元、同比增长 41.19%，净利润 24.47 亿元、同比增长 134.65%，毛利率从 2025 年的 28.88% 回升至 31.05%，净利率从 14.89% 回升至 19.25%。，业绩拐点明确，具备较强的配置价值。
存货底：强调存货底是因为公司24、25年的存货减值计提+应收计提高达12.1e、9.8e，而当前公司存货仅为高点存货的40%，公司表示计提压力大幅释放，后续资产减值损失预计大幅降低。
我们估计公司从今年开始业绩反转，明后年有望实现24e、40e净利润，当前开始重点看好！