【国泰海通交运|岳鑫团队】油运：期待超高景气持续，业绩估值双重空间，建议增持🌹
1、近期油运运价企稳并维持高位。
1）过去三个多月霍尔木兹海峡通行受阻，全球原油海运量（吨）缩减超一成，美湾与南美长航线原油出口两位数增长拉长平均航距（海里），估算油运需求（吨*海里）仍有缺口。
2）初期战争风险、抢运、贸易紊乱等主导运价飙升创历史纪录。随着区域供需紊乱有所改善，过去一个月运价逐步回落，符合业界前瞻预期。
3）近日运价逐步企稳，VLCC美湾、西非、中东（延布阿曼）等主要航线TCE仍维持近10万美元/天，仍属历史高位。（VLCC盈亏线约3万美元，2025年TCE均值5万美元）
2、实业界对海峡通航后预期乐观。
1）过去数月全球经历创纪录去库。实业界对海峡恢复后的补库需求与运价表现预期乐观。油运产能利用率将重回高位，叠加增产补库与长锦控盘，将现超预期高景气。
2）提示中东战争前油运已两阶段进入超级牛市且运价高企。海峡受阻派生补库需求，受阻越久补库持续越长。
3）VLCC一年期期租仍超12万美元/天，反映实业界对中期乐观预期。
3、伊朗解禁意外期权，业绩估值双重空间，增持油运。
1）中东局势为灰色市场变化提供契机与投资期权。若伊朗制裁取消，其出口将转为合规需求，相关影子船队难以跟随转回，油运将现超高景气且可持续数年，提供业绩估值双重空间。
2）中远海能股息率已超5%，将支撑估值下限。
3）推荐中远海能/招商轮船/招商南油/中国船。
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