【国金金属|黄金】260612：黄金急跌后反弹，布局超跌权益资产
[礼物]事件：美伊局势出现缓和信号，特朗普叫停对伊朗新一轮军事打击，并称潜在协议可能即将签署。现货黄金从4024美元/盎司低位快速拉升，重新站上4200美元/盎司，黄金股今日跟随金价迎来超跌反弹。
点评：
[礼物]反弹是前期悲观预期的集中修复：1）市场定价2次加息，市场担心高实际利率+强美元+新兴市场压力；2）金价技术图形走坏，自23年后首次跌破200日均线，CTA、量化等趋势资金集中撤离，导致金价短期或超跌。
[礼物]从资金结构来看， 3月全球ETF卖出84吨，5月卖出16吨，6月首周卖出15吨，也低于3月底单周卖出35吨的峰值。土耳其更像孤例，3月抛售140吨（一半是当掉换取流动性），目前已回补。
[礼物]ETF周期性买盘待修复：美国非农总量常下修，结构也没总量好，通胀、油价等因素已经开始恶化K型下行分支的状态，K型分化愈发严重，消费信心承压，若8月非农回落，Fed可以宣布采取截尾均值PCE作为利率政策的依据，然后提出由于劳动市场、居民收入和消费增速疲软，需要降息支撑经济。市场对加息的定价过度悲观，。
[礼物]黄金股已经隐含极度悲观预期：过去一轮下跌中，黄金股已经跌回25年8月横盘区域甚至更低，市场定价 “金价跌到3500 + 央行买盘失效 + ETF持续流出 + 加息交易持续发酵”的组合情景，预期已过于悲观。只要金价在4000美元上方企稳，黄金企业盈利就仍有很强支撑；如果美伊缓和推动油价回落、加息预期降温，黄金和黄金股弹性都比较大。
标的：优选资源增量大、成本稳定、前期跌幅大、对金价修复弹性高的港股。建议关注投产有望率先兑现的（看下半年紫金入主带来的降本&增量）等。