化工又回来了！
对于化工行业来说，本轮美伊直接军事冲突已从短期黑天鹅事件，变化成为对冲击全球能源供应链、通胀及资产定价结构的转折。截至目前多数具备自身发展逻辑龙头股股价已经回归至美伊冲突前水平。我们思考其中原因，国内化工股是”受益+受损混合体”，同时在2025年已经经历了反内卷、供给侧预期下的部分估值修复；叠加美伊冲突对国内的实质影响相对有限，国内化工板块有自己的运行节奏，比起博弈地缘冲突的交易机会，关注自身趋势更重要。
展望后市，国内化工股对地缘冲突的Beta暴露没那么大，一旦冲突缓和，预计化工的下行保护更强；后续将回归到国内战略重估、反内卷供给出清、高端国产替代等中长期逻辑上。中国化工产业修复的趋势没有变化（行业资本开支周期完成出清与地缘风险交织，行业盈利中枢整体上移），股价的节奏虽受到剧烈扰动，但高波阶段逐步过去，新的盈利中枢确认后将迎来新一轮的重估。
