【广发机械】AI发电大跌点评：大摩看空报告中我们的三点不同看法：看好燃机抄底机会
。大摩发布报告，认为2026年燃气轮机订单见顶、2030年之后会供给过剩，叠加此前市场对于sofc、内燃机等替代发电方式扩张的担忧，引发板块巨震。我们研读了报告原文，实际大摩仍然维持对西门子的看多观点，只是认为短期内股价可能横盘波动。我们对此有几个不同的观点：
，。在燃机排期已到2031-32年的前提下，业主再去下更多订单锁定更远期的产能已经逐渐失去意义，此时订单对于需求的反馈会逐步失真，类似于去年的船舶。真正反馈供需的是价格：杰瑞的机组报价进一步上涨至140万美元/MW、国产燃机龙头的出海报价也上涨了40%，涨价正在真实发生。
。 大摩报告只考虑了名义的总装产能，却忽视了上游的零部件瓶颈，热端部件的产能限制了行业总产出，事实上西门子、GEV的总装产能从24年底就开始扩张，但目前为止季度交付环比却依然没有太多增长，热端部件的紧缺将成为供给最严峻的掣肘，此时总装产能并不一定能反映行业真实供给。此外，西门子等头部厂商反复提到扩产是基于2030后北美燃机迎来的更新大周期，本轮的需求周期也不只是等于数据中心的周期。
。近期燃机表现较弱，我们认为市场的核心分歧点在于：（1）内燃机大幅扩产，市场担忧发电供给不再紧缺；（2）甲骨文采用sofc，市场担心燃机被其他发电方式取代。事实上内燃机仅作为燃机短缺窗口期的临时发电作用，业主并不会因为内燃机而减少对燃机的需求；sofc目前产能规模仍然有限，中期来看规模和成本也无法替代燃机需求。。
我们仍然坚定看多燃机板块，今日大跌是绝佳的抄底机会，继续推荐：（1）燃机海外供应链：应流、万泽、航亚、联德、鹰普、豪迈；（2）主机及OEM：杰瑞股份、东方电气、中国动力、上海电气、海联讯、泰豪科技、长源东谷、福鞍股份等；（3）燃气发动机&SOFC：潍柴动力、动力新科、冰轮环境等。