【ZX化工】东材科技坚定推荐
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正交背板方案尚未定型。正交背板中若使用PTFE，PTFE的电性能优异，但是与铜箔粘接、钻孔后镀铜等环节加工性能较差。同时PTFE的热膨胀系数与M9碳氢仍有较大差异，加工难度、核心层占比等因素决定正交背板或中PTFE与M9 CCL为混压方案。我们认为，PTFE混压层数占比若<50%，则单个正交背板PCB对PTFE树脂需求量在15kg以下，核心仍为M9材料。
当前卡位仍为行业最领先，公司目前在M9碳氢树脂进展最为领先，深度绑定台湾及大陆龙头CCL客户。
公司眉山新产能将于6月底完成扩产，2026Q3为全球产能最大、品类最全的高频高速树脂企业。M8级别树脂产能新增超6000吨，匹配台湾及大陆龙头CCL产能扩张。我们认为，东材将2026Q3将在M8材料份额将迅速提升。
2026-2027年我们对公司高频高速树脂收入预测为18、35亿元，2028年仍能保持40~50%的增速。我们看好公司利润释放。
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