📰 FLAG SERIES – 交易 TMT

📰 FLAG SERIES – 交易 TMT

FLAG SERIES 旨在及时聚焦高盛特许经营业务中非显而易见的观点，以下内容摘自由 TMT 交易主管 Pete Bartlett 撰写的报告：
📌 周五，人工智能（AI）交易终于迎来了考验。
📌 此次波动的催化剂可归结为以下因素的叠加：
非农就业数据（NFP）强于预期，利率市场目前已完全定价 2026 年的一次加息；
AVGO（博通）财报不及预期，叠加企业级 AI 消费者放缓支出的言论不断增加；
企业 AI 建设相关的烧钱速度与不断上升的预期成本之间的持续落差；
在 GOOGLE（谷歌）融资后，市场对发行问题的关注度提高，引发了对谁会是下一个融资者以及未来资本募集对资金流向影响的疑问。
📌 这一切发生的背景是，技术面已变得日益紧张，半导体指数 SOX 日收盘价已高出其 200 日均线 75%；对冲基金对动量因子的敞口处于极值；标普 500 指数 1 个月看跌 / 看涨期权偏斜度倒挂；以及其他数十项指标，均指向机构与散户在 AI 和动量交易上表现出的狂热风险姿态。Lee Coppersmith 发布了一份出色的报告，对周五之前的市场格局进行了背景分析。
📊 从资金流向和客户反馈的角度来看，我们在周五观察到以下关键情况：
📌 1. 机构股票资金流向显示出零恐慌迹象。周五收盘时，科技 / 人工智能（AI）领域的双向资金流向相当平衡。一方面，资金持续稳步集中于该交易主题；另一方面，部分 “风险管理” 驱动的减仓动态在收盘前有所加速。
📌 大多数人似乎都承认这种回调是不可避免的，虽然回调的剧烈程度和幅度让人感到意外，但没有人因此特别不安，也没有人急于改变他们围绕 AI 主题的投资立场。
📌 2. 对冲活动，特别是在波动率（Vol）市场，表现得异常突出。QQQ 和 SPY 在周五都创下了各自历史上的最高看跌期权（Put）成交量，这表明投资者在不大幅调整投资组合偏好的情况下，正急于快速寻求下行保护。
📌 3. 市场正日益关注半导体 / AI / 科技板块中杠杆产品的增长，及其对价格走势的影响。近期杠杆 ETF 的资产管理规模（AUM）增长以及相关产品的交易量令人震惊，我们估计杠杆 / 反向科技 ETF 的 AUM 已超过 1000 亿美元。
📌 这些产品在推动市场上行方面所起的作用，以及对周五这样的波动行情的贡献，正成为市场越来越关注的焦点。例如，SOXL（3 倍做多半导体 ETF）周五成交额超过 220 亿美元，2 倍做多海力士和 2 倍做多美光周五合计成交 50 亿美元。