转发一位美国投资人的思考
1. 关于博通与联发科的产业观察
博通的财报业绩其实尚可，但业绩电话会的表现略显不及预期。
管理层仍指引 2027 财年出货量接近 10 吉瓦，但在我看来，博通没能有力地论证自家 AI 网络业务的成长逻辑。
与此同时，联发科势头持续走强，这也让我开始质疑博通后续的护城河含金量。
按我的测算，2027 财年博通定制 ASIC 营收约 942 亿美元，AI 网络业务营收 389 亿美元；2028 财年两项营收将分别抬升至 1396 亿美元、528 亿美元，对应 2027/2028 财年每股收益预期 23.49 美元、31.79 美元。
整体来看仍需边走边看，现阶段博通的行情表现乏力，反观联发科凭借强劲景气度，当下的表现可能更优。
2. 存储板块的景气度与需求逻辑
存储板块热度不减，摩根大通有一个惊人测算：存储在云服务商硬件资本开支中的占比，将从往年 15% 左右攀升至 2026 年 52%、2027 年 73%。
涨幅十分惊人，这也解释了为何各大超大规模云厂商优先保障供货、不再纠结采购价格。
CPU 产业链的景气同样利好 DRAM：CPU 需求上行直接拉动存储需求，智能体 AI 对 CPU 算力消耗极大，未来 CPU 与 GPU 配比将逐步趋近 1:1。
受此带动，机构上调 2027-2028 财年服务器级 DDR、低功耗双倍数据率同步动态随机存取存储器晶圆需求 20%~22%。
据摩根大通数据，仅 AI 服务器 CPU 带来的 DRAM 需求，2027、2028 财年分别达 110 亿 GB、170 亿 GB，占全球 DRAM 总需求的 19%、24%。
客观来说，服务器 DRAM 依然缺货，这一趋势没有改变。
下游云客户加大 128GB/256GB 规格内存模组的采购力度，而存储原厂的库存仅能覆盖 2~3 周出货，极低的库存支撑厂商牢牢掌握产品定价权。
3. 企业级固态硬盘与 NAND 闪存赛道的机遇
持续看好企业级固态硬盘与 NAND 闪存赛道：摩根大通预测 2026 年企业级固态硬盘需求量突破 500 艾字节，占到全球 NAND 总晶圆需求的 43%。
未来两年需求量将突破 1100 艾字节，复合年增速 52%。
依托企业级固态硬盘更高的单品均价，其潜在市场规模有望突破 3000 亿美元，体量或超越高带宽内存市场。
再加各大闪存厂商至今没有大手笔扩产 NAND 的资本开支……
4. 铠侠的 NAND 产品升级与订单情况
铠侠正力求把 NAND 从传统存储升级为 AI 分层内存的一环，公司三大产品矩阵颇具看点。
CM 系列主打键值缓存场景；搭载超高速闪存的 GP 系列面向超低时延、百万级 IOPS 应用，适配英伟达下一代存储方案；LC 系列四阶单元闪存用于大容量底层存储。
这也是 NAND 逻辑持续改善的核心 —— 产品跳出廉价仓储定位，开始直接影响 AI 推理性能。
铠侠已经敲定 2029 年之后的长期供货订单，公司计划未来两年长期锁价订单覆盖五成业务体量。
5. 关于 SoCAMM 相关传闻的澄清与解读
市场对 SoCAMM 相关传闻存在误读，我认同美林证券的观点。
乍看削减 192GB 模组订单偏利空，但如果 96GB 模组成为主流且出货量暴涨近 6 倍、64GB 模组出货增长 50%，SoCAMM2 架构配套低功耗双倍数据率同步动态随机存取存储器的整体需求仍较原先预期上浮 10%~20%。
此举本质是英伟达在存储供给紧缺环境下优化 Vera Rubin 芯片的出货结构，并非削减内存总需求。
短期利好 SoCAMM2 配套芯片、基板、封测厂商的出货；长期来看，高容量模组迭代升级，单机内存搭载价值仍会持续抬升。
下一个可能的催化节点在美光的业绩发布，我个人估计其每股收益预期可能会被调到 130 美元。