📋 全文总结 本文是招商策略团队在2026年6月7日（周日）晚间召开的电话会议纪要。核心围绕上周五美股非农数据超预期引发的全球市场波动、AI行情是否见顶、以及6月A股市场配置方向展开。三位分析师李浩阳、涂景清、陈正伟分别就产业推荐、流动性分析以及融资资金现状进行了汇报。 主要观点如下： 美股回调是流动性
- 美股回调是流动性冲击，非AI泡沫破裂：上周五美股普跌，纳斯达克与韩国综合指数领跌，直接导火索是美国5月非农数据超预期（实际17.2万人，远高于预期的8万多人），引发市场对美联储加息的担忧。但分析师认为，更核心的原因是前期市场仓位过高——美银调查显示5月全球基金经理股票超配比例从4月的13%飙升至50%，创2022年以来新高。同时，科技板块抱团达到极致（73%的投资者认为做多半导体是“最拥挤的交易”），导致市场脆弱性增大。只要EPS仍在持续上修，AI行情具备较强的抗利率波动能力和可持续性。
- 6月市场存在几大不确定性：一是美伊谈判反复，霍尔木兹海峡能否在1-2周内重新通行仍有变数；二是6月12日SpaceX上市可能形成对美股的抽血效应（纳入纳斯达克100指数后被动资金需买入，个人投资者可能调仓）；三是6月18日美联储议息会议是新主席沃什上任后的首次会议，其表态将重塑市场预期。上述因素将增大未来1-2周市场波动，短期建议观望。
- 6月赛道推荐仍以海外算力为核心，但需注意节奏：
- 海外算力（光模块）：维持中性配置，出现回调则是加仓机会，需等待Q2财报验证。
- 上游紧缺通胀环节：重点关注铜箔和PCB（供需缺口超过40%，到2027年逻辑清晰）以及光纤/光互联（订单验证+涨价+优质催化三重支撑），弹性更大。
- 国产算力：中期布局机会仍在，建议逢低买入国产GPU和半导体设备核心标的，年内行情未结束。
- 商业航天：主题性机会，SpaceX上市是核心催化剂（6月12日挂牌，估值约1.77万亿美元），但受市场风险偏好影响较大。
- 有色：若海峡恢复通行，可能有一波修复行情，但仍受美联储货币政策压制。
- 风格切换时机未到：尽管短期波动增大，但由于宏观经济呈现K型复苏（传统经济景气度低迷、科技景气度高位），且TMT板块盈利增速拐点尚未出现，成长风格仍将占优。6月下旬随着中报业绩预告陆续披露，业绩确定性强的科技板块有望重新走强。
- 融资资金现状：5月中旬以来融资流入节奏明显放缓，融资余额占流通市值比值升至2.78%（接近2015年高位），但整体杠杆安全垫仍充足（担保比例287%）。融资资金主要围绕TMT板块（尤其电子、通信）抱团，短期若风险偏好回落，融资可能由净流入转为净流出，加剧市场波动。