【信达消费】Lululemon FY2026Q1业绩点评：业绩不及预期、指引下调，上游供应链承压
，同比增长4%（固定汇率口径），低于市场预期。毛利率同比下降约410个基点至54.2%，主要系产品组合变化、打折清理及汇率因素拖累。净利润1.95亿美元，同比下降38%。
，美洲市场营收-4%，增速明显放缓，中国大陆营收+23%，增长亦有所减速，未能完全抵消北美疲软。DTC渠道+3.4%，线上电商+3.8%，增速回落，批发渠道表现相对平稳。全球门店网络仍在扩张，但坪效提升面临挑战。
，库存16.87亿美元，环比略降0.8%，绝对水平仍处高位，短期去化压力持续。现金及现金等价物15.15亿美元，较年初下降16.2%，主要系股份回购及资本支出所致。
，公司预计26Q2营收-2% ~ -3%；FY26全年营收预计-1%~0%，此前为增+2%~+4%，下调明显。
Q1业绩低于预期，指引也大幅下调，表明公司对扭转颓势持谨慎态度。库存虽环比略降，但周转压力仍存，短期面临折扣清理库存问题。预计短期内业绩修复动能有限，对上游供应链订单传导偏负面。
Lululemon订单增速放缓及库存高企，直接压制上游面料及成衣采购需求，供应链负面传导已逐步显现。从客户结构及订单修复节奏看，我们预计上游影响将延续1-2个季度。晶苑国际：Lululemon为其运动休闲品类重要客户之一，但晶苑客户结构多元，核心客户优衣库、阿迪达斯等订单景气度相对较好，可在一定程度上对冲Lululemon订单收缩，整体订单韧性优于同业。申洲国际、儒鸿、台华新材：上述企业深度绑定Lululemon、Nike等运动品牌，本轮Lululemon业绩不及预期叠加Nike订单仍在调整，相关供应商受到的影响更为直接和明显，预计未来1-2个季度订单修复压力较大。华利集团：Lululemon鞋类业务尚处放量初期，订单规模占华利收入比重有限，但品牌方收缩投入可能延缓鞋类代工放量节奏，短期业绩贡献有限。总体看，Lululemon需求端疲软对上游成衣及面料供应商形成负面订单传导，客户结构单一、对运动品牌依赖度高的供应商承压更为显著。建议关注品牌方后续去库存进度及新品订单落地节奏，订单拐点仍需等待终端动销回暖。