AI算力板块，尤其是光模块、国产芯片这些方向涨了这么久，最近开始在高位震荡大幅调整。
有人说这是牛市中的上回踩，有人说是AI泡沫要破裂。
那么投资者到底相信哪种说法？今天我们对这些问题想要讲的，拆解用数据、用历史、用产业逻辑来回答三个核心问题。
第一个核心问题，我们当前AI算力，包括国产芯片和光模块的调整，到底是什么原因？是基本面的变化，还是前期交易过于拥挤，情绪的波动导致近期的震荡？第二，如果拉长周期来看，我们当前的AI产业的这个发展到底走到了哪一个阶段？对比两千年前的互联网时期，当前我们的AI产业的这个发展周期是处于早期呢，还是处于中后期？第三，是在当下，我们该怎么看待后市这个科技板块，尤其是AI算力硬件相关的投资机遇？该如何配置？参照什么指标？什么是重要信息？一些风险控制？那么，接下来我们就进入到我们这个本次的第一个部分，就是要探讨一下为什么科技板块近期会有一个比较明显大的这个震荡，尤其是像芯片、技术、同上周五到周一其实震荡的这个幅度大概有百分之十左右的一个回撤。
所以，为什么这些科技板块，尤其是国产算力和光模块板块，近期会有一个大的震荡？首先呢，我们嗯认为第一个问题就是分母端，也就是加息预期对于这些板块估值的一个带动。
大家最近也会看到，其油价仍然是维持在九十左右的一个比较高的位置。
中东那边呢，其实地缘局势仍然还不是太平，美国和伊朗的这个谈判其实还是有一定的进展的，所以市场就会担心在当前油价仍然维持高位的一个背景之下，美联储是否会重启加息呢？在这样之后，在这种预期的发酵之下，其实十年期美债和三十年期美债收益率都有一个大幅度的抬升，背后呢也是体现了大家对通胀预期的一个啊这个发酵以及对于美联储加息的一个担忧。
那么这些科技板块，无论是美股的科技板块还是我们A股的科技板块，其实它们都是会受到全球宏观经济的影响的，尤其是美股，它们会受到自身美联储相关的一些啊增速的一些影响更大。
但是，在其中这个科技股，它相对于其他了非科技板块，它们的对于这个啊利率的影响是更大的，利率对它们的影响是更大的。
主要原因呢也是因为科技股它们很多现金流是来自于预期的，而不像其他一些传统板块，它们每年都有一个稳定的现金流。
那么这些预期的现金流在高利率环境之下的出现会更低，这就导致了在高利率环境之下呢，会有更多的这个科技股的估值受到一个压缩，所以这个就是为什么担心美联储加息会对科技板块产生一个比较大的一个利空扰动。
但是，细究这个问题，美联储真的会加息吗？我们认为，其实美联储加息仍然是一个小概率的事件。
美联储当前仍然是处于一个降息的大通道之中，哪怕美联储当前受到这个油价的影响，通胀的影响，而暂停了加息，而暂停了降息，但是我们认为当前仍然不具备加息的条件。
主要原因呢，一方面通胀对于这个美联储的影响其实相对来说是有限的，因为美联储会认为当前地缘冲突导致油价抬升对于通胀的拉动是偏一次性的，这个通胀并不是来源于国内的需求多么旺盛，国内的这个消费者这个意愿和这个企业投资意愿有多么旺盛，而是来源于外商的这种油价上涨传导到国内的通胀。
但是在国内整体的这个经济需求仍然疲弱的背景之下呢，这种关税的油价冲击对于通胀的影响可能并不会长久，尤其是在需求的压力之下呢，之后这个通胀可能会逐步的一个回落。
所以，当前我们也看到了，通过了一只预期，美国的通胀，无论是核心通胀还是这个广谱的通胀，可能大概率是在今年的二季度出现见顶，然后在三季度逐步回落。
那么这个通胀一次性的动呢，其实是可以被美联储忽略的，因为美联储关注的是长期的通胀预期。
所以当前嗯这个通通胀的这个问题可能并不会成为美联储加息的一个核心的出发点和催化剂。
那么第二个问题呢，就是啊美联储他们这个啊是这样，一方面是遏制通胀，另外一方面是呵护就业。
但是国内美国国内的这个就业水平当前仍然是有一定的风险的，核心原因也是当前美国的经济是有一个非常明显的黑金分化，黑的意思就是有一个明显的上上行的，就是AI板块，在中国美国国内结构性的上行，但是它的另外一一块呢，就是下行的一个变化，其实代表的是美国经济的这个传统板块，包括房地产、包括一些消费等等这些传统板块其实是疲弱的。
这就体现了其实美国国内的经济是AI为主导，然后其他的板块表现相对是会不明显。
那么在当前整体的一个美国这个结构性分化格局之下呢，如果美联储进一步的加息的话，会导致美国这些传统板块，包括房地产、包括消费等等这些传统板块会出现一个更大幅度的恶化下滑。
这个呢，之后也会看到美国的这个就业市场的这个更加严峻的恶化，所以这个不是美联储所看到的一个所看到的一个场景。
其实导致美联储当前为了呵护这些传统产业，为了呵护美国的就业，并不会有一个大大幅度的这个加息。
然后第三点就是美联储他们其实还是会受到美国国内财政压力的一个掣肘。
当前美国的这个债务水平很高，那么如果美联储加息，美联储预期抬升的话，这个美国政府的这个利息支出会进一步的抬升，然后进一步的加大美国政府的财政负担，这个也是美联储所不看到的。
所以美联储呢，为了呵护美国政府债务的健康和可持续，美联储也不会进行加息的这个操作。
包括之后这个新美联储主席卡姆沃什已经上台，然后他在今年的这个六月十几号，他们他会第一次出席这个美联储会议，会比大家发布会上，届时呢我们可以更加关注这个新任的美联储主席在公开的发言之中具体的表态，以及他之后对于美联储将进入的一个指引，和他对美国国内未来通胀和就业的一些展望，这个是我们可以后续去关注的。
但是当前我们认为美联储并不具备加息的条件，这就削弱了对于这个估值层面，对于这个美股和A股科技板块，尤其是AI这个高科技板块的一个压制。
这个就是第一个原因，然后我们认为第一个原因其实并不会可持续。
那么第二个导致近期科技板块大幅震荡的一个原因呢，就是拥挤度。
我们确实前面会看到这个A股的拥挤度，集中在这个少数的科技板块，在五月份是非常鲜明的一个结构性分化的一个行情。
在五月份之中呢，其实包括国产算力、包括光模块等等这些AI算力相关这些板块是有一个大几十的一个这个收益率的，但是相比之下呢，其他的很多传统板块，无论是
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