【国联民生金属】金田股份再推荐：AI铜材确定性与高价值量明确，”三化”驱动盈利质变-0604
核心结论：。1）市场担忧同质化，，2025年算力散热销量1.41万吨，同比+55%。2），海外毛利率4.52%远高于国内2.26%，外销占比持续提升将拉动综合盈利。
一、如何理解”三化”带来的盈利质变：转型高附加值铜材供应商
1、高端化：AI铜材+电磁扁线双轮驱动。芯片半导体铜材4.1万吨（+21%），800V高压扁线出货占比47%，PEEK扁线突破专利壁垒并批量供货。
2、国际化：海外营收155.5亿元（+27.9%），员工持股锁定外销高增，测算2024-2027年海外销量CAGR需达14.5%。
3、再生化：获SCS翠鸟认证，政策出清不合规产能，精废价差走阔带来成本优势。
二、潜在超预期点：PEEK扁线及越南产能弹性大，已掌握核心技术并向头部车企批量供货。
投资建议：预计2026-2028年归母净利10.20/13.54/16.83亿元，PE 21x/16x/13x，低于可比均值，首次覆盖”推荐”
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