Marvell Technology Inc. (MRVL)：中期指引上调，2028年定制芯片机会显著
关键股票要点：我们预计，在管理层上调2026/27财年指引并披露2028年定制芯片收入机会达100亿美元的背景下，该股将小幅走高。我们相信，基于同行报告及主要客户的强劲支出，投资者在本季度的预期已经有所提升。总体而言，鉴于中期基本面的可见性增强，我们将Marvell的业绩视为对该股的增量积极因素。我们对该股维持”中性”评级，原因是相对于同行，其在扩大定制芯片客户群方面的可见性较低，但如果我们对公司2027日历年及以后的定制计算收入增长获得进一步信心，可能会转为更积极的看法。
季度业绩符合市场预期：Marvell报告收入为24.2亿美元，与高盛预期的24.0亿美元和市场预期的24.1亿美元一致。毛利率为58.9%，与高盛预期的58.7%和市场预期的58.8%一致。运营利润率为35.0%，与高盛预期的34.8%和市场预期的35.0%一致。运营每股收益为0.80美元，与高盛预期的0.79美元和市场预期的0.80美元一致。数据中心收入为18.33亿美元，与高盛和市场预期的18.3亿美元一致。通信及其他收入为5.85亿美元，高于高盛预期的5.69亿美元和市场预期的5.80亿美元。
Marvell整体业务的长期可见性持续提升：鉴于其数据中心业务前景改善，Marvell目前预计2027财年总收入同比增长40%至115亿美元，由数据中心50%的增长以及通信及其他业务10%的增长驱动。2028财年，管理层预计总收入为165亿美元（同比增长45%，由数据中心55%的增长以及通信及其他业务的低个位数增长驱动）。
数据中心前景上调，2028年定制芯片收入潜力显著提升：Marvell为其数据中心业务提供了更具建设性的前景，2026年和2027年的可见性有所改善。公司预计2026日历年数据中心收入同比增长50%（此前为40%），其中连接业务同比增长超过70%（此前为50%）。管理层还提到其AEC DSP、PCIe Gen 6重定时器和Innovium交换机势头强劲。管理层表示，2027日历年数据中心收入预计增长55%（此前为50%），其中定制计算收入同比增长超过100%，由现有XPU客户、新XPU客户以及不断增长的XPU附加机会驱动。重要的是，公司现在认为其2028年有望获得100亿美元的潜在定制芯片收入机会。