[玫瑰]【兴证通信NPO：下一个确定性投资机遇

🌹【兴证通信】NPO：下一个确定性投资机遇

🧧伴随 Scale up 的柜间互联需求爆发，光互联进入一个远大于 Scale out 的市场。NPO 凭借成本和性能的平衡，较好的技术成熟度，开放的生态，成为 CSP 厂商的主流选择，订单开始落地。

一向主推 CPO 的英伟达也在考虑大规模上 NPO，以Rubin NVL72为例，架构中Scale Up带宽是 Scale Out的9倍（每卡Nvlink6 3.6TB/s，CX-9 1.6Tb/s），NPO作为Scale up光互联方案之一，放量前景广阔，以3.6TB/s Nvlink6为参考，若采用3.2Tbps NPO互联方案，NPO:GPU=3.6*8/2/3.2=4.5:1。 年NPO需求量爆发，光通信正迎 来新拐点，受益环节：

🌹1、【光引擎】：NPO/CPO 的核心是光引擎更靠近交换芯片，但底层仍需要光引擎设计、硅光组件、FAU 耦合、光电封装、测试验证和大规模交付能力，特别是NPO光引擎以2D封装为主，光模块厂商有显著竞争优势。

标的：旭创、新易盛、天孚、剑桥、光迅、华工等。

🌹，27年迎来0-1的大扩产，随着通道速率与通道数提升，测试设备量价齐升与国产替代逻辑进一步强化，，几乎再造一个光模块测试设备市场，重视扩产周期下的测试设备放量机遇。

标的：联讯仪。

🌹。NPO技术平台生态友好，支持硅光、EML、VCSEL方案，NPO有望打开新增供应格局，光芯片厂商迎来新一轮突破机遇，重视光芯片核心厂商。

标的：源杰科技、仕佳、永鼎、长光华芯

🌹4、【MPO/FAU】NPO 将光引擎前移至交换芯片周边，驱动MPO需求从，为光连接器和精密耦合环节带来显著增量空间。MPO 及 FAU 有望受益于通道数提升、布线密度增加，迎来 ASP 提升与需求放量。

标的：仕佳、长芯博创、蘅东光等。

🌹，需求增量巨大，行业壁垒高、竞争格局好。保偏光纤主要用在NPO模块内部，，本质是供光链路。单个6.4T的NPO保偏光纤用量8根、约8m，单台交换机用量在百米级别，行业弹性大。

标的：长盈通、长飞、烽火、法尔胜。

长飞、中天、亨通、杭电股份；
中瓷电子；
鼎通科技、奕东电子。

🌹详细测算欢迎联系