📋 全文总结 本次会议围绕宏观数据（5月PMI）和市场交易结构（高景气与高拥挤）展开，分为两个部分，核心观点如下： PMI数据解读：5月制造业PMI录得50.0%，环比下降0.3个百分点，仍在扩张区间但内需偏弱。生产端维持扩张，但新订单指数大幅回落至收缩区间，供需结构进一步转弱。出口订单从4月的异常高位
- PMI数据解读：5月制造业PMI录得50.0%，环比下降0.3个百分点，仍在扩张区间但内需偏弱。生产端维持扩张，但新订单指数大幅回落至收缩区间，供需结构进一步转弱。出口订单从4月的异常高位正常回落，价格指数同步下行，成本压力有所缓和但未完全解除。库存端显示被动补库压力，中小企业景气度再度走弱，大型企业韧性较强。非制造业边际回暖，建筑业就业有所恢复。总体看，二季度经济有修复基础，但斜率大概率放缓，后续取决于内需政策落地与出口订单稳定性。
- 高景气与高拥挤