✨新易盛 (新易盛.SZ)：1.6T 光模块在 EML 和硅光方案上均有所进展；3.2T 光模块和 6.4T NPO 将带来长期增长空间；买入
📈随着新易盛的 1.6T 解决方案于 2026 年第一季度开始出货，我们预计 1.6T 光模块将在 2026 年第二季度逐步放量，随后在 2026 年第三 / 第四季度，凭借 EML 和硅光（SiPh）方案以及公司泰国生产基地的产能扩张，其增长将进一步加速。
🔍展望 2027/2028 年，我们对新易盛的市场地位保持乐观，主要得益于：(1) 基于 EML 或硅光芯片的1.6T 光模块出货量增长；(2) 在云服务提供商（CSP）客户需求增长的推动下，6.4T NPO 将从 2027 年起逐步贡献营收；(3) 基于单波 400G EML、硅光或新材料薄膜铌酸锂（LNOI）的3.2T 光模块。
💸800G EML 光模块仍是今年的主要营收来源，我们预计高速产品（1.6T 及以上）的贡献将从 2027 年起持续提升。维持买入评级。🎯12 个月目标价：841.00 元人民币
💬关于 EML / 硅光供应的讨论：截至 2026 年第一季度末，公司存货增至 90 亿元人民币（2025 年第四季度末为 72 亿元），预付款项增至 6.82 亿元人民币（2025 年第四季度末为 1700 万元），我们认为较高的存货和预付款项将支撑 2026 年第二 / 第三季度的产能爬坡。
⚙️新易盛继续推进主要基于单通道 100G EML 的 800G 光模块放量。对于 1.6T 方案，正如主要供应商（如 Lumentum）在近几个季度的财报电话会议中所强调的，单通道 200G EML 供应依然紧张。
🔬然而，基于公司的自主设计，我们预计基于硅光（SiPh）方案的 1.6T 光模块将于 2026 年下半年或 2027 年开始放量。新易盛于 2022 年收购了专注于硅光和相干光技术的 Alpine Optoelectronics，并持续开发新一代硅光技术。
📊盈利预测修订：我们重新调整了 2026 年的预测以反映产品结构的升级，并将 2027/28 年的盈利预测分别上调 5% 和 6%，主要由于以下收入增长：(1)1.6T 光模块；(2)NPO 将从 2027 年开始贡献收入。由于生产规模扩大，我们将 2027/28 年的毛利率上调 0.1 个百分点，并将同期的运营费用率下调 0.1 个百分点。