【国金策略周观点0531】震荡中寻找变化
1、【市场震荡期，分子端仍是关注点】虽然本周市场出现了一定得高低切，我认为不能说是马上切换的开端，但也是重要信号。过去电子板块突破成交占比100%分位数的基础，正是其利润占比对全A利润增长的边际贡献达到15%。目前，2024年以来的金融扩张已经结束，市场估值修复能力有限，这会公平的制约两类板块：不受AI资本开支支撑的科技板块，没有盈利恢复的低估值板块
2、【美股消费股反弹的启示】美股消费板块本周明显反弹，高端消费更为强势。AI推动的K型经济在消费侧展现出影响：一方面AI的发展对美国劳动力市场形成压力，另一方面AI股票的上涨有着较强的财富效应。韩国在今年股票市场出现快速上涨与重点企业薪资调整预期下，消费也开始出现了复苏，且高端专卖店消费修复更快。当AI成为宏观经济运行过程中重要的驱动因素时，其景气度的扩散在所难免。中国是弱化版的美股+韩国的路径叠加，随着本轮中国新质生产力的提升，景气向部分消费领域扩散的可能性值得关注，这可能是年底切换时的重要关注点。
3、【若海峡重开，更快的传导路径可能在传统领域】在AI科技巨头资本开支增长预期仍非常乐观的背景下，基础设施领域的短缺是2027年的重要命题。如果海峡通航逐步恢复正常，非美制造业预期走弱制约的HALO交易可能会逐步回归，AI的基础设施需求+全球制造业预期的修复将会交汇。在美国截尾PCE通胀增速下降，市场对于美联储加息的预期有所缓和。国内来看，炼厂产能利用率已处于过去5年最低水平，同时以甲醇为代表的下游化工品库存同样处于历史同期低位，海峡放开后需求的重新扩张将会带来大幅修正的机会。
4、【若尾部风险兑现，景气或难独善其身】工业革命时期的经验：轧棉机的发明引发了棉纺织对羊毛纺织活动的替代，在气候干旱及拿破仑战争的冲击下，英国小麦价格相对于工资最高上涨1.5倍，由此引发了工人大规模破坏机器的”卢德运动”。在科技进步对生产关系进行调整的时期，外生冲击会放大生活成本上升的感受。若海峡迟迟无法打开的尾部风险出现，海外居民生活成本的压力将进一步上升，当前美国汽油价格相比2025年末低点时已上升近60%，而美联储官员对于AI引发的短期通胀压力以及生活成本上升的担忧正在上升。
结论：6月市场将在震荡中等待验牌时刻。我们作如下推荐：第一，关注宏观修复与AI人工智能投资往传统经济部门的扩散和价格传导两条主线：工业金属（铜、铝、锂），化工（AI上游材料、炼化等），能源补库与其他大宗品安全库存构建周期的受益品种（油运、干散货）。第二，能源价格中枢上移（油、煤炭，锂电、风光）；第三，产能周期见底，随着后续全球工业需求回暖将迎来高弹性的商用车、电网设备、纺织制造、电子化学品等。