MRVL点评（公司业务也从单纯的scale-out，升级为 scale-out,scale-up和scale-across三轮驱动”）数字上，
Q1/Q2指引收入24.2/27亿美金，好于预期
FY27收入上修到115亿
FY28收入上修到165亿，较三个月前进一步提高了15
与此同时，管理层原本预计FY27Q4才达到单季度
30亿美元收入，如今提前至Q3达成
这些数字本质上说明两件事:第一，需求曲线比市场此前想象得更陡;第二，在CSPCapEx增速预计放缓至30%+的背景下，MRVLFY28收入仍预计同比增长约45%，说明公司的增长已经不再只是被动跟随CSP CapEx，而是开始跑赢 CapEx增速。
本季度数据本身并不是最重要的，真正重要的是管理层正在有意识地重构市场对Marvell的长期认知。过去市场理解MRVL的方式相对简单:公司本质上是optical DSP加部分ASIC，最大的beta来自 CSP对光互联的投入，尤其是800G向1.6T升级带来的content增长。因此，市场过去买的是一个”AI光模块基础设施”的成长故事，逻辑并不复杂:GPU越多、集群越大、光模块需求越强，Marvell越受益
但这次电话会之后，我们认为管理层正在推动市场认知升级:Marvell的增长逻辑正在发生结构性变化，公司正从过去的”AI optical/DSP company”，逐渐升级为”AIFabric平台公司”。市场真正应该讨论的问题，也不再只是FY27的增长，而是FY28/FY29的收入和盈利天花板到底在哪里。
背后的核心变化，是AI基础设施的瓶颈正在迁移。过去两年，Al投资的核心是compute和memory，GPU、HBM和先进封装是最大受益方向;但随着reasoning、MoE和Agentic AI开始落地，网络正在成为下一阶段AIscaling的核心瓶颈。传统chatbot模式下，一次提问通常对应一次推理;而agenticAI下，一个任务可能涉及多个agent、多次模型调用，以及集群内不同节点之间的路由和协同。这意味着流量密度、延迟要求和内存访问压力都会显著提升。换句话说，未来token增长不仅推升算力需求，也开始推升 networking intensity。
更进一步看，Agentic AI还会带来更多CPU需求，而更多CPU又需要更多NIC、PCle switch和retimer，这些都是Marvell的核心业务。过去市场往往把互联看成算力的附属品，但现在逻辑正在变成:网络从辅助角色升级为Alinfrastructure的核心层。
因此，公司业务也从单纯的scale-out，升级为scale-out、 scale-up 和 scale-across 三轮驱动.数字上，interconnect FY27收入预期同比增长超过70%，明显高于此前预期。
市场关注的细分情况和数据:
Scale-out:DSP800G没放缓，需求继续增强，1.6T FY27年”ramp quickly”加速，FY28年”another substantial step-up”爆量，单通道400G技术领先;TIA/Driver:>10亿年化。
Scale-across:可能是最有预期差的子板块，目前市场还没有充分定价。未来Al scale-across场景下，带宽需求可能是传统DCI网络的10倍以上。传统DCI仍在400G向800G迁移，而scale-across很可能直接进入1.6T周期。Marvell今年基于2nmcoherent DSP的1.6TZR/ZR+DCI模块开始送样，FY28 DCI业务有望达到10亿美元年化收入，相比FY26的约5亿美元翻倍。
Scale-up:巨大的全新TAM，已经不是ppt阶段，CPO/NPO多个项目落地，下一财年scale-up光业务营收预计比此前约1.5亿美元的预期翻一倍以上，说明客户真的开始部署，且在加速
受益于51.2T强劲放量
Switch:FY26年3亿,FY27年6亿,FY28年10亿,
ASIC业务:真正决定估值上线的板块。FY27同比20%增长，FY28同比翻倍，FY29年新增50-60亿，到100亿美金收入，FY29年的单子不需要新项目贡献，单子已经签了，能见度极强，ASIC的毛利率低，但规模效应大，经营杠杆强
定价上，大概率资金会往28年自然年，29财年定价，会是在EPS13-14块左右，估值起步或许在20X李奇
