被动元件和光学板块观点更新

【被动元件和光学板块观点更新】

☀️被动元件
本周两大主线继续发酵：1）涨价逻辑，以MLCC为主，其他品类也有带到；2）直接供货海外服务器的厂商预期上修，以铝电解电容及上游铝箔为主，电感、薄膜电容也有受益。

1⃣️MLCC
市场对涨价预期仍然较强，现价对应涨价幅度在30~50%之间，部分投资人期待MLCC成为下一个光纤/电子布。我们认为最终涨价幅度难以判断，有一定可能落在30%到上一轮（翻倍）之间，但有三点比较明确：1）国内外MLCC厂商指引今年收入加速增长，AI需求/外溢需求拉动明确；2）渠道已经预防性囤货并涨价，此举增加原厂涨价的可行性，目前部分海外原厂已向渠道涨价，国内原厂部分料号变相涨价；3）海外厂商扩产落地的时点至少2H27，在此之前涨价无法证伪。
国产龙头我们看好：【风华】>三环。此外短期还建议关注6月海外原厂涨价落地情况。

2⃣️江海股份更新
本周二公司组织调研，对AI指引乐观。以下是部分要点：
1）AI收入占比：26年15%，27年30%，其中牛角电容贡献80%
2）牛角型电容在AI服务器里的单kw价值量是通用服务器的3倍，HVDC则继续翻倍。公司预计Q3放量，27年底产能较26年底翻倍以上。
3）超级电容：EDLC Q1已交付国内客户，海外预计Q3上量。LIC预计2H26加速起量。
4）MLPC：仅算NV需求今年10亿颗，海外同行产能无法满足；光模块亦有MLPC需求；指引27、28年产能数倍增长。
5）Q4公司所有AI相关产品（包括上游铝箔）会短缺并涨价。传统领域铝电解产能目前亦打满。
我们预计28年AI利润15~20亿元，40x PE，叠加主业看到【900亿市值】（40%upside）

☀️光学
本周一我们发布《从消费电子到光通信》报告。本周相关公司股价有所回调，我们认为主要是前期上涨较多、估值较高，同时板块轮动所致。但我们认为厂商基本面及技术能力未发生变化，只要光模块、CPO等趋势不变，股价回调意味着更合适的买入位置。我们看好【蓝特】、水晶等。