呃，各位投资者早上好！先说来说说，特朗普和大家汇报下我们最新的观点。
呃，这次不一样，第一，十年期美债利率突破百分之四点五。
呃，先讲下我们的核心点。
那么近期，呃，尤其是上周十年期美债利率明显上行，一度突破百分之四点六。
呃，三十年期美债利率上行突破了百分之五点一，创下二零零七年八月份以来的最高值。
呃，那么当前美债利率的大幅上行，可能会引起全球流动性冲击的担忧。
呃，那么市场关心的问题就在于，呃，本次美债利率快速上行能否像过去几次要最后实现回落？呃，先讲下我们的结论，很难。
除非美国在未来两个月能够快速战胜伊朗，呃，什么叫战胜伊朗？就是美国从从新夺回货物之海峡的控制权，否则美债利率可能会面临持续上行的这种风险。
那美债利率持续高位，呃，有可能导致呃美股流动性冲击。
呃，那么具体来说，分成五个。
呃，第一个点，本次美债利率明显上行，看起来有很多原因，比如说高油价、高通胀、美债信心不足，但核心原因其实就是美从图或者说美从图，美国没有快速战胜伊朗，导致当前十年期美债利率快速抬升。
呃，具体来说就是一方面，呃，高油价、高通胀预期导致各国货币资产收紧，比如说美国今年十二月呃加息预期的利率超过了百分之六，百分之五十。
呃，日本和欧洲央行呃六月份加息利率都超过了百分之八十。
呃，那这个就是美债利率明显的上行，这是第一点，高油价、高通胀导致美债利率上行。
那第二点的话就是美从图今年十九，呃，货物之海峡依然没有恢复到债权安全、自由、通货的状况，它打击了全球投资者对美债的信心。
那美债需求回落，美债需求回落，美债价格回落，那美债利率呢就会抬升。
那无论是高油价、高通胀，还是呃对美债信心的不足，最后就是美从图，美国没有复苏战胜伊朗，快速夺回货物之海峡控制权。
呃，那么同时，四月底日本央行明确表示要实施外汇干预措施，那么近期的近期利率的抬升，这也可能加大了美债利率上行的压力。
呃，那么这第一点，呃，第二点，那个对比过去四次、最近四次呃十年期美债利率突破百分之五后，呃，基本上都是快速从高回落的。
但我们认为本次美债利率可能一上难下。
那最近四次美债利率从高以后快速回落，总结起来有三个原因。
呃，第一个原因是美联储降息期，那第二个原因，是美联储减少长债供给。
那么减少供给，那个能够提升长债价格，降低美债利率。
那么第三点原因就是，像去年六月份的时候特朗普，那特朗普呃，延缓对全球加征关税，能够修复投资者对美债的信心，提振美债价格，降低美债利率。
那这种讲来说，要么是美联储降息，要么就是对美债的供给减少，要么就是特朗普提升美债的需求。
但当前美从图导致的美债利率从高后，我们认为短期可能很难回落。
那为什么呢？一方面，那个全球通胀预期高位，因为高油价、高通胀，那么美美联储加息预期呢，相对来说会较弱。
更何况，今年十二月美联储加息利率已经升到了百分之五十一，那第一条路很难走。
那第二条路，那个从去年下半年开始，美债主要美债为主债的供给本来就很少了，那很难继续减少长债供给。
那第二条路呢，也很难走。
那第三条路，呃，去年六月份特朗普延缓对全球加征关税，能够修复美修复投资者对美债的信心。
但现在即便特朗普他没有办法使得货物之海峡回到债权安全、自由、通货的状况，那这也意味着，即便特朗普，那全球投资者也很难修复美债的信心，提振美债需求，增加美债价格，抬升美债价格，降低美债利率。
这三条路都很难做到。
那这是第二点。
那么第三点就是，除非美国能够快速战胜伊朗，那什么叫快速战胜伊朗呢？就是夺回货物之海峡的控制权，然后使得货物之海峡呃回到债权安全、自由、通货的状况。
除非美国做到这一点，那这样美国做到这一点，它可以修复全球投资者对美债的信心。
但如果美国做不到这一点的话，那全球投资者对美债的信心依然会受到，依然不足。
那么呃，油价高油价高通胀呢，依然会延续，那这就会导致美债利率呢可能面临持续上行的风险，这是第三点。
那么第四点，如果美债利率持续高位，那它可能会对港股、对成长风格、甚至AI产业的升，它基本面它都会形成约束。
那第一点为什么说港股会形成约束呢？因为美债利率高位，美元指数可能也会维持在高位，那这会导致港股涨，最后期我们在之前的报告中也提过。
那第二点的话就是呃，美债利率尤其是十年期美债利率，它本身就是全球资金价格的资产定价的锚。
那么美债利率高位会天然对全球那个风险资产，尤其是成长风格它的估值形成约束。
那么第三点，美债利率持续高位的也可能会约束美国AI资本开支预期。
那为什么这么说呢？因为美国的AI资本开支主要是依靠中游那个云厂商的资本开支去的。
那美国的中游云厂商目前除了Google外，那大多数中游云厂商它的利润是没有办法，它们它资本开支的。
那这也就意味着什么呢？这也就意味着美国中游云厂商要维持当前这种大的资本开支，它很有可能需要外部借债。
那美债利率维持在高位，那也意味着美国呃AI资本开支它融资的预期，预期会受到约束，会影响美国AI资本开支或者说基本面预期。
也就是说，美债利率过长地位在高位，它不仅会对成长风格本身的估值形成约束，也会对成长风格未来潜在的基本面预期、资本开支预期呢，也可能形成约束。
因此我们判断第五点，这次不一样，近期美债利率持续高位对全球风险资产不利影响。
那么除非美国快速战胜，否则美元信心很大概率扩张。
美元信心扩张的中长期肯定是利好黄金的，因为黄金定价的就是美元信心的扩张。
呃，那么呃，美元信心扩张呢，它会反而加速通缩。
那么全球的资金它会从最呃从从最从美元资产转向最从人民币资产。
那么尤其是它会加速跨境资本回流。
那么尤其是中国的低估值周期资产呢，有望加速实现，又会加快。
那这个就是我们的核心判断。
呃，接下来我们结合近期呃结合数据呢做一个简单的参考。
那么首先第一点，我们看到那个十年期美债利率已经呃突破百分之四点五了。
那么那个三十年期美债利率呢已经突破了百分之呃百分之百分之五了。
那十年期的三十年期美债到尤其是三十年期美债利率已经啊历史新高。
那这种美债利率呃明显的上
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