🧪药明合联：管理层会议纪要

🧪药明合联：管理层会议纪要

🔬药明合联完成 BioDlink 收购以解决产能瓶颈。
🏭新加坡工厂近期将释放药品生产规范级原液产能，制剂产能将于今年年底投产。
🎯公司目标到 2030 年商业化项目收入占比达 20%，抗体药物偶联物相关业务收入占比达 20%。
📈药明合联预计每年提交 3-4 份新药申请，今年将提交首份美国新药申请。
💰公司目标将利润率稳定在 36%，产能利用率提升将推动利润率改善。
📦新订单势头保持稳定，多数新项目来自美国。
🤝我们于 5 月 11 日至 15 日中国医疗考察期间，与药明合联首席运营官在上海举行会议。
📝以下为会议全文记录。
❓问：收购 BioDlink 后的战略重点是什么？
✅答：收购 BioDlink 旨在解决制剂产能即将面临的多重限制。
📌今年首要任务是整合 BioDlink，已制定项目移交计划。
🤝我们每日与客户及生产团队召开会议，目标在年底前实现产能满负荷运转。
🔧中期将完成流程与系统整合，使 BioDlink 达到药明合联标准，全面整合预计需 1-1.5 年。
🌍长期将借助 BioDlink 品牌及独特能力，拓展中国市场，布局中低端市场竞争。
❓问：新加坡工厂及制剂产能扩张计划是什么？
✅答：新加坡原液工厂未来两个月内将释放药品生产规范批次产能，制剂工厂将于年底投产。
❓问：商业化收入构成及增长目标是什么？
✅答：商业化收入指从工艺性能验证到商业化阶段的项目收入。
🎯目标到 2030 年，商业化项目收入占比达 20%，抗体药物偶联物相关业务收入占比达 20%。
📈公司预计每年提交 3-4 份新药申请，今年将提交首份美国新药申请。
🔬尽管商业化项目增多，研发阶段项目仍占重要比重，药明合联在研发领域占据主导地位。
❓问：自主连接子与载荷需求前景如何？
✅答：专用载荷连接子产品需求强劲。
🏭江阴工厂支持化学研发与生产，该业务增速高于公司整体增速。
🤝今年药明合联将 Tecan2 小分子载荷连接子平台授权给 Earendil Labs，交易金额接近 9 亿美元（含首付款、里程碑款项及特许权使用费），彰显市场强劲需求。
❓投资论点
✅我们给予药明合联买入评级。
药明合联是药明集团旗下增长最快的板块，竞争格局良好。
小规模批量生产能力为客户提供更强灵活性与专业技术。
新加坡工厂预计 2026 年总产能占比达 30%-35%，满足多元客户需求。
❓问：药明合联如何与龙沙等同行竞争？
✅答：龙沙侧重生产领域，若涉足研发需承担科研人员人力成本。
🔬研发差异化与端到端整合服务是药明合联核心优势。
❓问：面临的挑战及利润率前景如何？
✅答：药明合联目标将利润率稳定在 36%。
📈2025 年产能利用率提升推动利润率显著改善。
❓问：全球制剂产能短缺情况及药明合联应对措施是什么？
✅答：抗体药物偶联物 / 抗体药物偶联物产品需高效载荷，要求 4/5 级防护设施保障员工安全、避免交叉污染。
⏱️设备交付周期超 18 个月，验证周期 1 年以上。
🏭药明合联制剂工厂按上述标准建设，有效解决全球制剂短缺问题。
📦国内供应商可满足 6 级制剂需求，模型迭代速度快。
❓问：新订单势头及项目管线情况如何？
✅答：2025 年签署 70 个新综合项目，在手工艺性能验证项目超 18 个。
📈2026 年新订单势头稳定，多数新项目及收入来自美国。
🔬行业融资与业务拓展活动活跃。
❓问：欧美工厂布局规划如何？
✅答：药明合联正探索全球布局，作为长期发展规划。
❓问：放射性同位素偶联计划如何？
✅答：受监管复杂性限制，公司正探索相关机遇，聚焦客户偶联及化学优化服务。