🔎英伟达强调数据中心客户多元化，不再局限于超大规模厂商：对 AI 服务器原始设备制造商形成利好
📊花旗观点
📈英伟达（由阿蒂夫・马利克覆盖）公布的业绩超出预期，且给出了更高的业绩指引。
📑该公司进一步拆分了数据中心收入结构：分为超大规模厂商及 ACIE（人工智能云、工业与企业）两大板块，此举旨在展现多元增长机遇。
💰超大规模厂商相关收入（占数据中心收入约 50%）同比增长 115%，而 ACIE 板块同比增幅超 70%。
🌐管理层强调，ACIE 板块存在显著增长机遇，该板块客户群体多元，覆盖全球约 25 万家公司，包括原生人工智能企业、本地部署的企业 / 工业公司及主权机构。
✅整体来看，我们认为这对我们覆盖范围内的 AI 服务器原始设备制造商（戴尔、慧与、超微）而言是利好信号，我们相信其客户群体多元化将推动利润率提升。
📢值得注意的是，戴尔在戴尔全球技术大会上表示，目前其企业客户数量已达 5000 家，较上一季度新增 1000 家。
📈超微近期也公布了业绩，称随着推出数据中心基础架构解决方案，利润率有所改善，该方案利润率显著更高（超 20%）。
ℹ️如需了解更多详情，请参阅《北美硬件与存储 ——2026 财年第一季度前瞻：智能体人工智能工作负载推高需求，供应约束加剧；下调 Everpure 评级，维持风险收益平衡》
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💹估值
🎯我们对 Everpure 设定的目标价为 90 美元，该估值基于 2027 财年预期数据的 28 倍市盈率计算，与公司三年市盈率中位数基本持平；相较于 IT 存储硬件行业同行，该估值更高，反映出公司向稳定、高利润率订阅收入模式转型的优势，以及依托超大规模厂商拓展潜在市场规模的机遇。
⚠️风险因素
❌我们对 Everpure 的判断可能出现偏差，导致公司股价表现偏离我们的预期及目标价的特定因素包括：
🤝意外达成重大超大规模厂商合作协议，目前市场暂无此类合作即将落地的预期。
💼企业存储支出（很大程度上取决于利率、影响销售周期的宏观环境，以及客户自身预算，进而影响企业存储支出意愿）打破当前谨慎态势，推动企业人工智能模型短期内加速采用外部存储解决方案。
⚔️行业竞争格局激烈程度超出或低于预期，Everpure 市场份额增减幅度超出预期，包括定价波动、与拥有成熟客户资源、全栈服务能力且可采取降价策略的大型老牌企业竞争，或老牌企业加大闪存产品布局，对 Everpure 形成竞争冲击。
📈原材料成本大幅上涨，尤其是 NAND 闪存成本，直接影响毛利率。此外，闪存制造商数量较少，Everpure 通常不与原材料供应商签订长期合同，因此可能需按市场现价采购原材料，进而对利润率造成压力。
💾硬盘供需紧张格局发生变化，导致硬盘价格竞争力与预期出现偏差。尽管行业普遍认为中长期内闪存单位 GB 成本将低于硬盘，但硬盘技术（如面密度、热辅助磁记录技术）的发展可能延缓这一趋势，使硬盘解决方案的市场竞争力持续时间超出 Everpure 预期。