国瓷材料：多领域应用齐头并进，成长天花板持续上移
[烟花]新能源汽车、AI、机器人需求增加，MLCC陶瓷粉有望迎来黄金发展期
国瓷材料是全球领先的MLCC介质粉体生产商，拥有全系列产品，公司车规级、高容类等新产品需求不断增长，海外头部客户验证取得突破。我们预计2027年全球MLCC陶瓷粉的需求量约7.42万吨， 2024-2027CAGR达到6.75%。
[烟花]尾气排放标准有望升级，催化材料迎国产替代机遇
随着尾气排放标准升级，公司商用车渗透率稳步提升，乘用车有望迎来放量。我们预计2027年，全球蜂窝陶瓷载体的市场规模将达到8.60亿升，市场空间约344亿元。
[烟花]精密陶瓷多点布局，低轨卫星用陶瓷管壳有望放量
精密陶瓷板块产品包括陶瓷轴承球、陶瓷套筒、陶瓷插芯、陶瓷基片、陶瓷覆铜板等。据我们测算，假设陶瓷球的单车价值量为300元，渗透率为90%，则2030年将陶瓷球市场空间约119亿元；随着我国低轨卫星互联网进入规模化部署阶段，我们预计常态化状态下，陶瓷管壳市场规模约38亿元。
[烟花]持续打造新材料产业平台，球硅、固态电解质未来可期
公司同步布局氧化物与硫化物两大固态电解质技术路线，第一条年产30吨硫化物电解质产线预计2025年底建设完成，第二条100吨产线预计2026年中建设完成。截至2025年三季度末，公司可用于M7、M8、M9等高速覆铜板的球硅及开发的新一代覆铜板用中空球硅正在配合下游主流客户进行验证。
🌹盈利预测与估值：预计公司2026-2028年营业收入分别为53.19、64.54、84.49亿元，归母净利润分别为8.91、11.57、15.67亿元，对应PE分别57、44、33倍。公司不断进行技术和产品研发，持续打造新材料产业平台，随着下游产品的不断导入客户，未来有望充分受益，维持”买入”评级。
⚡风险提示：尾气排放标准执行不及预期；研发进程不及预期；原材料大幅波动；行业竞争加剧；下游需求增速不及预期；数据统计测算与实际情况存在一定偏差风险。