📋 总结 本文是AIDC（AI数据中心）缺电产业链的最新跟踪汇报，主要围绕SOFC（固体氧化物燃料电池）、柴发（柴油发电机）和燃气轮机三大技术方向展开，重点分析了SOFC的近期催化、技术路线对比、核心标的的产能规划与估值空间。 指数与标的表现 ：本周AIDC缺电指数上涨约2%。其中，SOFC方向表现突出
总结
本文是AIDC（AI数据中心）缺电产业链的最新跟踪汇报，主要围绕SOFC（固体氧化物燃料电池）、柴发（柴油发电机）和燃气轮机三大技术方向展开，重点分析了SOFC的近期催化、技术路线对比、核心标的的产能规划与估值空间。
指数与标的表现：本周AIDC缺电指数上涨约2%。其中，SOFC方向表现突出（上周涨幅约14%），而柴发和燃气轮机则有所下跌。涨幅较大的个股包括三环集团、京泉华、银轮、振华股份、春晖智控等。
核心催化与行业趋势：北美缺电问题持续加剧，BE（Bloom Energy）新签燃料电池协议，为SOFC方向提供了显著催化。从技术路径看，市场此前关注燃气轮机，但近期BE相关订单增多，使得SOFC方案的未来渗透率预期提升。SOFC具有燃料清洁（天然气、氢能）、无贵金属催化剂、排放低、建设周期短（3-4个月，BE仅需55天）等优势，发电效率约60%，优于燃气轮机和燃气内燃机，不过其折旧周期较短（约5年），而燃气轮机约10年。
技术路线对比：目前主流路线分为BE的电解质支撑型和潍柴的金属支撑型。电解质材料更成熟，而金属支撑型启动更快、成本更低，未来降本潜力更大。现阶段技术路线尚未决出优劣，核心竞争要素在于产能规模和扩产节奏。
核心标的——潍柴动力：作为国内SOFC领域重点推荐标的，潍柴今年SOFC产能预计达30兆瓦（原计划10兆瓦），实现从0到1的突破。扩产计划加速：2027年100兆瓦、2030年1吉瓦，且金属支撑路线使产能节奏提前。当前SOFC业务在潍柴市值中体现较少（不足100亿），若未来实现1吉瓦以上供货，有望贡献约600-700亿市值，而潍柴整体目标市值看到4000-5000亿，目前仍有较大向上空间。
供应链与估值：随着潍柴39兆瓦产能落地，供应链（如京泉华、春晖智控等）将受益。若到2030年达到1吉瓦，SOFC板块复合增速可达140%。除潍柴外，AIDC缺电链核心推荐还包括银轮（目标700-800亿）和天润工业（目标200-250亿），三者均被视为有进一步上涨空间。
当前状态：尽管资金近期未对该方向继续交易，但市场对供应链的关注已明显提升。后续将进一步完善潍柴供应链梳理并做更新汇报。
会议实录：
今天晚上还是再跟大家汇报一下我们AIDC板块的跟踪情况。我们也构建了一个AIDC缺电的指数。从本周来看，整个指数有一个大概两个点左右的涨幅。从标的来看，我们把它分为三个方向：SOFC、柴发和燃气轮机。SOFC上周涨幅大概14%，而柴发和燃气轮机都有一定的下滑。从标的来看，涨幅较多的主要有三环集团、京泉华、银轮、振华股份、春晖智控等。
从上周的事件来看，北美整个缺电的情况越来越严重。其中，BE（Bloom Energy）刚签订了燃料电池的协议。这也使得BE的订单以及SOFC方向的催化相对于上周更多一些。
我们将分类也分为三类：SOFC、天然气柴发和燃气轮机。这三个方向中，此前一段时间燃气轮机因为订单催化涨幅很好。现在来看，由于近期BE的订单催化较多，在确定性叙事不变的情况下，大家对技术方案的倾向性显示，BE的SOFC方案未来占比可能进一步提升。
这里面，潍柴今年也会有30兆瓦的产能出来，所以今年对于国内的潍柴来说，SOFC也是从0到1的一年。同时，目前能出产能的也不多。所以我们再简单围绕SOFC这个方向做一个介绍。从供应链上，我们核心推荐的还是潍柴。
SOFC本身是固体氧化物燃料电池，其原材料包括天然气和氢能，燃料清洁，没有贵金属催化剂，排放低，建设周期短。现在大家比较纠结的是BE的电解质支撑型和潍柴的金属支撑型的优劣势。明显来看，电解质材料更加成熟，但在现阶段，金属支撑型启动更快、成本更低。所以在SOFC方向上，潍柴的金属支撑型路线未来会有更好的降本效果。目前技术方案没有明显优劣，更多的是看产能和扩产的节奏。
在发电效率上，SOFC的发电效率约60%，相较于燃气轮机和燃气内燃机有明显优势。缺点是其折旧周期较短，目前约五年，而燃气轮机约十年。从供给来看，SOFC的建设周期约3-4个月，BE甚至只需55天，而燃气轮机需要1-4年，所以节奏更快。而且发电稳定性和单功率模块容易级联也是其建设优势。所以，在SOFC领域，因为BE格局集中，我们认为现在更重要的是把产能建设出来。一旦方案进入大规模量产，成本将进一步下降。
BE的订单可以看一下大家梳理的情况，包括美国电力公司、甲骨文、英特尔等，订单非常多。现在对于BE来说，后面产能也能做到十几万以上。对于潍柴，其SOFC扩产计划之前说的是今年大概十兆瓦，27年100兆瓦，30年到一G瓦。但现在金属支撑路线的方案今年就到了30兆瓦，所以后面一G瓦的量会往前提，30年会更高。所以对于潍柴，其金属支撑路线方案，我们觉得订单会越来越多，现在客户都在着急等待产能。不管后面国外还是东南亚等缺电的地方，潍柴的SOFC都会是一个不错的方案。
从估值上来讲，这一块没有打到潍柴的市值里面。现在整体来看，也就给了可能不到100亿的估值。整体SOFC这一块，考虑到后面潍柴的产能还会进一步提升，未来有希望做到一G瓦以上的供货量。从市值上来说，也可以给到大概六七百亿左右。整个潍柴的估值，我们之前电话会也在多次提过，整体还是看到大概四五千亿的位置。
目前，虽然AI缺电方向的资金没有进一步交易这个方向，但大家已经开始明显关注一些供应链，包括京泉华、春晖智控等标的。潍柴这边，我们也尽快梳理一下39兆瓦产能出来受益的供应链情况。从现在到2030年，如果保守按一G瓦算，SOFC这块潍柴每年复合增速140%，量增速非常快，整个供应链也会受益。这就是潍柴供应链的情况。至于后面的标的，我们会在梳理完之后及时跟各位领导汇报。以上就是我们目前关于SOFC的更新。
从标的上来讲，我们AIDC缺电链还是核心推荐潍柴动力、银轮和天润工业这三个标的。这一轮潍柴是看到大概四五千亿，银轮是看到七八百亿，天润工业是大概看到200到250亿左右的位置。目前来看，向上都还有一定的空间。以上就是我们今天更新的情况，如果后面各位领导有疑问，我们再进一步交流。