📋 全文总结 本次方正证券电子团队电话会议于2026年5月24日举行，由首席马天翼主持，围绕AI大趋势下的电子板块投资机会进行全面汇报。会议覆盖海外算力硬件、国产算力与半导体、MLCC被动元件、存储及光学四大方向，核心内容如下： 一、海外AI算力硬件（马天翼） 核心逻辑：海外AI基础设施建设（英伟达、谷
- 核心逻辑：海外AI基础设施建设（英伟达、谷歌链）为国内相关公司带来确定性成长，选股需结合三大因素——细分领域景气度贝塔（技术升级带来的价值量弹性）、一季报业绩坚挺且二季度持续向上、竞争格局领先（国内龙头获得国际巨头确定性订单）。
- 推荐“3+2”方向：
- 3个直接相关板块：
- 光模块与连接单元：首推东山、立讯精密（龙头地位、业绩趋势好、估值便宜）；上游关注中润光学。
- 液冷（散热）板块：首推鸿富瀚、中石科技（算力与光模块客户订单爆发力强）；关注春秋电子、恒铭达、鸿日达等。
- PCB：机柜升级带来价值量显著提升，龙头胜宏科技、沪电股份有望引领主升浪；关注世运电路等二线标的。
- 2个基础板块：MLCC被动元件与存储板块，受AI拉动景气度高，进入涨价周期。
- 整体景气度：AI服务器、储能、工业、汽车、新型消费电子（无人机、机器人）等下游需求旺盛，二三季度订单能见度极高。
- 推荐方向：
- 模拟IC：AI光模块与服务器电源拉动需求，国内厂商直供供应链，关注纳芯微、圣邦股份、思瑞浦。产能端中芯、华虹BCD平台紧缺，不排除后续涨价。
- 功率半导体：下游（AI电源、工业储能、汽车电子化）景气向上，中低压订单同比接近翻倍，关注扬杰科技、新洁能、芯联集成。
- 先进制造与设备材料：中芯二季度环比增速为2023年以来最高，全产业链复苏。设备关注北方、华海清、中微；材料贝塔属性最强；先进封装关注长电、通富等。
- 端侧AI存储：长鑫上市、LPDDR5产品突破，叠加NPV+3D堆叠方案落地预期，关注兆易。
- 涨价周期启动：本轮涨价由日韩厂商（村田、太阳诱电、三星电机）率先发起，国内原厂于2026年一二季度跟进。涨价驱动力包括：
- 需求侧：AI服务器MLCC用量是传统服务器3倍以上。
- 成本侧：上游原材料（贵金属、化工品）成本攀升。
- 供给侧：大厂转产高端产品，中低端也开始紧张。
- 核心特征：本轮涨价幅度可能不及2018/2020年，但持续时间会更长。当前原厂、代理商、终端库存均不高，国内原厂出厂价处于历史低位。
- 推荐标的：风华高科（元器件涨价弹性最大）、三环集团（高容产品涨价逻辑最顺）、洁美科技（MLCC离型膜突破日韩客户，处于放量涨价通道）。
- 存储板块：
- 产业逻辑被AI改写：长协合同（LTA）锁量锁价，存储从周期性行业转向成长性行业，头部企业估值框架从PB向PE切换。
- 价格趋势：二季度DRAM合约价环比涨58%-63%，NAND涨70%以上，三季度涨幅虽收窄但长期趋势不变。
- 推荐标的：模组与设计产业链，如德明利、江波龙、佰维存储、朗科科技、兆易等。
- 光学板块：
- 光互联需求增长：传输速率从400G向1.6T/3.2T提升，光模块与XPU配比大幅增长，市场规模5年内有望突破千亿美元。
- 无源器件占光模块BOM成本15%-20%，终端需求增长为国内光学元器件厂商带来产业机会。
- 推荐标的：具备消费电子光学量产能力并切入光通信领域的公司，重点关注中润光学、聚光科技、腾景、水晶光电、蓝特光学。
- 景气度贝塔：细分领域供需关系和技术升级带来的价值量弹性。例如NV机柜升级对GB200的价值量拆分，在存储、PCB、GPU、MLCC等环节均有体现。
- 业绩趋势：一季度业绩必须坚挺，二季度环比同比趋势更好。
- 竞争格局：国内龙头在对应环节处于领先地位，才能获得国际科技巨头的确定性订单。
- AI服务器需求持续旺盛
- 储能景气度较高
- 工业方向，国内龙头表示一季度二季度逐季复苏，三四季度可能加速
- 汽车方向，国产化率提升及智能化催化下，订单能见度和景气度非常高，许多环节订单多到需要不断扩产
- 新型消费电子（无人机、机器人、手持影像设备等）需求同样景气
- 设备推荐北方、华海清、中微，关注Track设备进展
- 材料贝塔属性最强，产能扩张直接带动用量
- 先进封装，国产算力放量将带动长电、通富、甬矽电子等封测企业
- 本轮涨价由日本村田、太阳诱电、韩国三星电机从去年底率先启动。
- 需求侧：AI服务器MLCC用量较传统服务器提升3倍以上，日韩厂商占据主要份额。
- 今年一二季度国内原厂陆续跟进涨价，经销商按配额出货，供给开始紧张。大厂将产能转向高端产品，普通高容及中低容供货也趋紧。
- 风华高科：国内老牌元器件企业，收入主要来自MLCC、电阻和电感，涨价弹性最大。年初已小幅涨价，预计二三季度持续跟进。祥和产业园继续扩产，量价齐升逻辑受关注。
- 三环集团：聚焦高容产品，涨价逻辑最顺。日韩高容每月约200-300亿只缺口，三环承接顺利。此外燃料电池隔膜板、陶瓷插芯、基板等业务价格也很好。
- 洁美科技：纸质载带稼动率饱满，今年约20%扩产产能释放。更值得关注的是MLCC离型膜产品，已稳定供货台系（国巨、华新科）及国内（风华、三环）客户，并完成日韩大客户（天津三星、村田）验证批量供货。在日韩离型膜及化学试剂涨价的背景下，预计国产离型膜将继续跟进涨价，洁美处于放量涨价双重上行通道。
- 供给端：新产能预计2028年才开始释放，行业逻辑被AI改写——长协合同（LTA） 将存储从周期逻辑（涨价-扩产-崩价）转变为预付款锁量、价格有底、盈利可预见的新范式。估值框架从PB向PE切换，头部企业重估空间显著。
- 价格：二季度DRAM合约价环比涨58%-63%，NAND涨70%以上。三季度预期涨幅收窄，但不改长期向上趋势。AI增量需求比传统消费电子更具持续性和确定性。
- 推荐关注德明利、江波龙、佰维存储、朗科科技、兆易等模组与设计产业链标的。
- 无源器件占光模块BOM约15%-20%，终端需求增长为国内光学元器件厂商带来产业机会。我们看好原在消费电子光学领域具备量产能力的公司快速切入光通信。
- 重点推荐中润光学、聚光科技、腾景、水晶光电、蓝特光学。