📋 全文总结 本次摩根士丹利周五新经济板块热点前瞻在线直播围绕中国生物医药产业展开，主要涵盖三大议题：一是新推出的中国生物医药“登月”系列报告，二是上周上海线下调研的反馈，三是ASCO 2026重点摘要预览。核心观点如下： “登月”系列报告推出：该系列旨在挖掘中国传统药企中具备全球竞争力的管线资产。首篇
- “登月”系列报告推出：该系列旨在挖掘中国传统药企中具备全球竞争力的管线资产。首篇报告聚焦恒瑞的RAS靶点布局，涵盖G12D、pan RAS、pan KRAS等多个机制。恒瑞在此领域管线丰富，其G12D注射剂产品已进入中国三期临床，在一线胰腺癌中数据领先。报告预计恒瑞RAS平台2035年中美峰值销售可达38亿美元，对应约7-20%的市值提升空间，而当前市场低估了其平台型价值。
- 上海线下调研反馈：团队与约二十家公司交流，市场兴趣集中在有成长故事、数据催化和创新主题的标的，对新技术（小核酸药物、AI制药）保持跟进。行业层面，医保控费、反腐及销售代表新规对临床价值明确的创新药影响有限；海外BD环境积极，海外药企对中国资产质量认可度提升。小分子CDMO需求强劲，药明商业化订单达89个、新增6个，增长动能乐观。
- ASCO重点摘要预览：
- 科伦博泰TROP2 ADC：在一线PD-L1阳性非小细胞肺癌中读出初步数据，PFS风险比亮眼，PD-L1高表达亚组获益突出，安全性可控。
- 信达生物IBI363（PD-1/IL2双抗）：在二线免疫治疗后进展的非小细胞肺癌中，鳞状与非鳞状中位OS分别达18和15个月，显示竞争力，但安全性仍需观察。
- 康方生物依沃西单抗联合化疗：在二线小细胞肺癌中ORR达61-62%，中位PFS近10个月，显著优于现有治疗，安全性可控。
- 和誉医药ABSK061（FGFR2/3抑制剂）：在FGFR2阳性胃癌一线治疗中ORR达90%，且三级以上眼部毒性仅2.7%，安全性差异化明显。
- 其他关注点：信达生物IBI354（HER2 ADC） 早期ORR达88.6%；恒瑞HRS-4642（RAS G12D） 在一线胰腺癌的OS数据是今年中国生物医药最重要的催化剂之一；荣昌生物RC48（HER2 ADC） 在HER2表达胃癌一线治疗的疗效与安全性；以及复宏汉霖PD-L1 ADC等数据更新。
- 器械板块：联影医疗海外业务快速增长，一季度增速受汇率影响放缓至27%，但二季度趋势强劲，全年有望维持50%增速。微创医疗机器人业务亮点突出，海外装机与手术量爬坡符合预期，耗材收入占比已提至10%，短期看有机盈亏平衡的何时实现。