英伟达FY27Q1业绩速评：一如既往的超预期，需求叙事在好转
【业绩概况&业绩指引】
1）总营收816亿美元（YoY+85%，QoQ+20%），显著超出市场预期的800亿美元及公司指引的780亿美元
2）Q1数据中心收入752亿美元（YoY+92%，QoQ+21%），计算收入为604亿美元（YoY+77%，QoQ+18%），主要得益于Blackwell Ultra产品强劲出货；网络收入为148亿美元（YoY+199%，QoQ+35%），主要由Scale Up交换机驱动。Vera Rubin：Q3开始交付，下半年批量出货。
特色亮点：
1.Hyperscale占数据中心收入约 50%，其余 50% 来自AICE（ AI 云提供商、工业企业、企业部署及主权 AI 项目），AICE增速更快，客户集中度在下降。
2.受益于Agent发展，今年CPU收入达到200亿美元具有可见性，一举成为全球最大CPU厂商
3.无中国区贡献可以实现收入高速增长，需求能见度依然很高
3）关于FY27Q2指引，公司营收指引910亿美元（±2%）。GAAP和Non-GAAP毛利率指引分别为74.9%和 75%（±50个基点）。
点评：本季NV财报的当期业绩再次超出市场预期，指引符合市场乐观预期
1.从未来需求叙事看，模型公司的ARR进入指数级增长状态，anthropic首季盈利，ROI与capex的核心矛盾正在发生质变，capex的持续性和能见度在超越历史，硬件公司的估值体系有望迎来重构
2.微观的价格已经反应了实际需求，GPU租赁价格在持续上涨，客户端的付费意愿在强化
3.供应链瓶颈环节在扩散，焦点从需求到供给，紧缺推动价格通胀，超额利润聚焦在上游。强烈看好光芯片/CCL/铜箔/电子布