🚀MiniMax 公司 (0100.HK)：ARR 快速增长；关注即将推出的 M3 和海螺 3 模型
🌏 我们在高盛亚洲 Communacopia + 科技大会上邀请了 MiniMax 公司。
💬 讨论的核心话题包括：
1️⃣ 最新 ARR 趋势：公司 4 月份的 ARR 较 2 月份水平增长了 100%，这主要由 API 和 token 方案驱动。
📊 其中，开放平台 / API 的收入贡献从去年年底的 30% 增加到今年年初的 40%，目前已超过收入贡献的一半（其余来自海螺 AI、MiniMax Agent 以及 Talkie / 星野）。
📈 公司重申了对年底 ARR 的预期。
2️⃣ 模型更新与多模态路线图：公司计划推出 M3 模型，其中较小参数的 M3 模型预计将在未来几周内发布，而较大参数版本将在几个月后推出，届时其代码编写和智能体（agentic）能力将进一步提升。
🎥 在视频生成方面，公司预计将于 6 月发布海螺 3（继去年 10 月发布海螺 2.3 之后），该模型是基于 LLMs 构建的原生理解 – 生成模型（架构可类比 Seedance 2.0）。
💡 管理层认为多模态应用具有巨大的商业潜力。
3️⃣ 模型单位经济效益与价格展望：得益于其最具成本效益且灵活的计算架构，公司的 API 业务毛利率高于同行（高盛预测文本类为 40%，而行业同行约为 20-25%；多模态类为 60-70%）。
💹 公司还认为，随着即将推出的 3 系列模型在智能水平上的提升，价格仍有巨大的上调空间，这可能会进一步推动利润率的增长。
4️⃣ 算力和基础设施优势：公司认为自己在已获得的算力规模方面，是最大的纯 AI 公司之一。
⚡ 得益于公司自营的算力集群，其算力水平迅速提升，这为其带来了结构性的成本和运营优势。
🏗️ 公司预计到年底，大部分计算基础设施将实现自营（采用轻资产模式，由第三方持有硬件）。
🔌 此外，公司已完成对国内主流芯片的适配，并预计国内推理能力将在 2026 年第三季度全面投入运营。
📊 我们继续看好 MiniMax，认为它是中国 AI 模型公司中最具竞争力的企业之一。
💪 凭借其全面的多模态产品矩阵、强大的商业化能力、AI 模型单 token 成本优势以及高效的组织效率，MiniMax 有望捕捉全球在文本 / 代码、多模态以及智能体 / 数字员工（数字劳动力）领域的巨大市场增长潜力。
✅ 我们对 MiniMax 维持 “买入” 评级，12 个月目标价为 1000 港元。