本周政策观点如下：
（1）关于中美。5月13日-15日特朗普访华，双方确立中美建设性战略稳定关系，不过目前尚未看到具体的合作协议，整体偏向于框架性合作意向。考虑到陪同来访人员名单，市场预期中方或增加对美农产品、飞机等产品的购买，并且通过稀土管制放松换取半导体相关领域适度放松，市场关注的焦点在于中国大模型企业可以买到英伟达什么级别的芯片（H200还是B200，有没有限制性措施等），这可能对国产芯片的发展产生一定影响。我们认为国产算力的发展是国家重点支持的方向，即使采购英伟达芯片也是主要用于训练，未来最大的资本开支增量仍是训练芯片，二者并不矛盾。此外，地缘风险预计将相对可控，包括伊朗、台湾等重点领域有望获得双方共同关注，今年秋季总书记将受邀访美，11月APEC和12月G20也是双方会面窗口，预计未来海外形式将平稳可控。
（2）关于AI。5月12日韩国总统府政策室长金容范表示将通过AI产业的超额税收来支付”公民红利”，由此导致韩国股市大跌，之后韩国总统府紧急澄清，表示”资金来源绝对不是企业直接利润，而是AI/半导体产业产生的超额税收（财政盈余）”。针对AI对消费的影响，目前主流观点是认为会挤出就业，并且由于收益分布的不均会导致消费受损，从这个角度讲”公民红利”的政策思路有可取之处，当然后续实际执行仍需观察。从AI对固投的拉动来看，考虑到北美四大CSP对2026年的资本开支指引已经达到7000亿美元，而国内的互联网巨头目前仅6000亿人民币的capex指引，未来提升空间巨大（当然其中也需要国家队进行类似”四万亿”基建的支出支持），国产算力资本开支有望在十五五期间获得快速发展。
