户储景气度持续上行，重点推荐板块和个股

➡核心观点：
户储板块景气度持续上行，我们认为原因在于：1）全球缺电持续，海峡封锁带来的影响正在逐步体现；2）户储、工商储单台带电量持续上行，电池出货高增支撑各公司业绩增长；3）新能源渗透率提升，户储、工商储也能参与峰谷套利，各国补贴发放，经济性出色。

因此我们能看到：（1）电池包、一体机出货增速远高于纯逆变器增速；（2）顺利传导电池涨价影响，盈利能力维持良好；（3）产品持续大型化，带电量向30-40kWh（户储）、200kWh-1MWh（工商储）发展，甚至5MWh集装箱用于微网、社区、工厂等。

我们认为：储能电池包、一体机已成为逆变器公司增长的主要业务，而单机带电量提升、缺电持续将带动公司出货持续增长，业绩随之提升。

重点推荐：

德业股份： Q1排产创新高后5月份环比维持、6月环比有望继续提升，工商储、电池包占比持续增长。今年估值约23X。

固德威： 4、5月份储能逆变器排产4、5.5万台，电池排产400MWh、600+MWh。Q2逆变器总体可达13万台、电池1.5GWh，较Q1提升明显。今年估值约23-28X。

艾罗能源： 4月单月收入创新高，预计Q3收入在20亿+，欧洲、东南亚增速高，单月工商储发货1.2亿。今年估值23X。

鹏辉能源：持续满产状态，在手订单达到产能的2倍，近期酝酿新一波涨价，主要传导碳酸锂和铜箔，交付向工商储、户储等倾斜。今年估值约21-23X。

阳光：储能单位盈利Q4已经触底，Q1回升至0.11元/Wh左右。市值底约2400亿，盈利修复、出货释放、AIDC储能/AIDC电源未来空间大。今年估值约20X，AIDC电源/储能明后年贡献增量。

海伦哲主业稳定贡献3亿业绩，收购及安盾保持翻倍以上增长，预计26、27年业绩估值仅30、15X

豪鹏科技户储电芯业务业绩逐步兑现，4月公司户储电芯满产满销，单月毛利率大幅提升，公司反馈下游景气度高订单充足。26、27年PE约21/14倍。