📋 【国联民生计算机】 小吕说AI纪要梳理 （一）20260201第一期 1、巨头AI超级入口“无限战争” 2、CPU涨价，CDN涨价，Cloud涨价下一步趋势与机遇？ 3、1月金股宏景科技与2月金股通达海 4、Clawdbot ：如何看待AI“杀手级”应用带来AI的“iPhone 时刻”的机遇？为什么
【国联民生计算机】 小吕说AI纪要梳理
（一）20260201第一期
1、巨头AI超级入口“无限战争”
2、CPU涨价，CDN涨价，Cloud涨价下一步趋势与机遇？
3、1月金股宏景科技与2月金股通达海
4、Clawdbot ：如何看待AI“杀手级”应用带来AI的“iPhone 时刻”的机遇？为什么持续看好MiniMax？
纪要：
https://1ij.cn/pFSHC
（二）20260208第二期
1、怎么看大跌后的寒武纪与算力主线
2、大模型吞噬软件恐慌下中美的不同逻辑演绎
3、网宿打响云涨价“第一枪”后的产业后续节奏与机遇
4、证券代币政策底明确后的解读
https://1ij.cn/F3wDQ
（三）20260221第三期
智谱与MiniMax创历史新高之际 – 再次深度PPT解读
https://1ij.cn/TKrQM
（四）20260301第四期
1、KIMI“龙虾”玩法演示
2、“龙虾”受益方向：国产大模型、云与数据安全
3、再谈Token需求“通胀”云涨价
https://1ij.cn/d3EWx
（五）20260307第五期
OpenClaw爆发增长、智能体云平台与华为昇腾算力
https://1ij.cn/Q2rVy
（六）20260314第六期
“龙虾”之火，可以燎原
https://1ij.cn/uU9vX
（七）20260328第七期
1、AI存算加速为何对于大模型下一步愈发“紧迫”：从谷歌TurboQuant方案说起
2、Minimax 2.7模型有何变化？
3、寒武纪、海光信息、云天励飞等国产AI算力与CPU是否到布局时点？
https://1ij.cn/9Wk3f
（八）20260412第八期
Token“通胀”呼唤超节点
https://a.hoisen.com/Ez7dzp
（九）20260419第九期
Token“通胀”呼唤国产算力：“一芯二模三云”之“一芯”
https://a.hoisen.com/OKtRNF
（十）20260425第十期
深度解析DeepSeek V4：“模算协同”全国产闭环+Coding
https://a.hoisen.com/SKh3zg
（十一）20260509第十一期
重视字节AI链与CPU
https://a.hoisen.com/m8PI55
20260517第十二期：为什么浪潮信息Q2大拐点？
时间：2026年5月17日主讲：国联民生计算机首席吕伟
一、CPU产业链
我们自1月份开始全市场率先持续推荐CPU重大机会，1月份开始CPU行情，4月份英特尔自身存在一些变化、DS论文发布进一步强化了CPU的投资逻辑：
260112《CPU：下一个存储的机会》
https://a.hoisen.com/7wWhwL
260114《CPU重大机遇解读》
https://a.hoisen.com/2qYT8f
260114《AI聚焦阿里链与CPU重磅纪要》
https://a.hoisen.com/Eu5LHd
260121《再谈CPU产业链重大机遇》
https://a.hoisen.com/9UZVOL
260124《CPU产业演讲沙龙（图文并茂版）》
https://a.hoisen.com/s7hbmf
260124《Token需求“通胀”：从CPU到云服务》
https://a.hoisen.com/COoSOa
260427《DeepSeek V4再度强化CPU重大机遇》
https://a.hoisen.com/3Iqhu9
核心观点
浪潮信息是AI Infra领域预期差最大标的，按我们先前盈利预测，以最新收盘价，对应今年估值仅20多倍，安全边际高且增长确定性大，是我们当前AI板块的首推标的。
浪潮信息Q1业绩表现及背后原因
浪潮信息2026年Q1利润为6亿元（同比增长30%+），收入同比下滑。 一季度营收同比下降主要受会计准则变更及收入确认节奏影响（部分收入延至二季度确认），并非真实业务下滑；若还原至相同口径，毛利率和净利率同比均有明显提升。公司盈利能力拐点已经出现，净利率从1.5%-1.6%向2%迈进是合理展望。去年净利率承压除低毛利客户占比上升外，还因新建海外链条带来高额成本：包括境外用工补贴、临时主体预付款、管理成本及合规成本。部分为沉没成本，部分随主体资质完善可逐步降低账期、缓解资金压力，长期有助于盈利水平回升。
浪潮信息Q2成为业绩拐点的核心逻辑
行业景气度支撑需求释放。当前AI推理侧基础设施行业景气度高，浪潮信息并非单纯的服务器厂商，拥有自研的网络设备、PCBA，同时连续4年国内液冷服务器市场第一，也能够提供包括超节点在内的全套解决方案。一季度未确认的收入将在Q2逐步开始确认，Q2整体需求端景气度有望进一步提升。
全球市场份额有望进一步提升。浪潮是全球第二、国内第一的服务器厂商，供应链针对市场变化的调整早有准备，且在北美、欧洲等全球多地布局了供应链交付体系和生产线，能够承接海外大厂AI推理基础设施的快速增长的需求，是目前海外大厂服务器供应方面几乎唯一能实现全方面供应的厂商。
供应链话语权持续增强。当前上游存储、CPU全面处于紧张状态，浪潮是英特尔等厂商亚太区最大、最重要的客户之一，公司供应链话语权不断提升，这也是其毛利增长的重要原因。
浪潮信息业绩与估值预期
收入层面，Q2将结束Q1的下滑趋势，呈现上升拐点。利润率层面，将重新进入上升通道，过去两年因互联网AI业务占比上升导致毛利率、净利率下行的趋势将扭转，今年净利率有望恢复到2个百分点左右的水平。估值方面，行业内多数纯算力标的对应明年估值已较高，而浪潮信息今年估值仅20多倍且业绩确定性强。
其他AI板块及标的投资观点
今年AI行业的核心趋势是token需求通胀，这一趋势不会改变，每一轮市场调整都是优质标的的介入机会，投资主线为“一芯二模三云”，即芯片、大模型、云基础设施三条受益于token需求通胀的主线。
芯片板块：推荐寒武纪、云天励飞，预计年中到下半年该板块将出现重要拐点。
大模型板块：智谱、MiniMax因市场对其解禁的短期担忧出现回调，建议重点关注，其中智谱在上周曾出现单日大阳线，市值一度达到约5000亿元。
云基础设施板块：金山云在美股表现最强，港股也同步增长，此外优刻得、网宿科技以及浪潮信息等云基础设施相关标的均值得关注。
算力租赁板块：优先推荐同时满足三个条件的标的，一是能够确定性拿到卡，二是拥有产业链客户信任的有效供应渠道，三是具备万卡组网能力。核心推荐宏景科技，可关注盈峰环境、东阳光。当前算力租赁行业处于紧缺上行阶段，折旧压力相对小，未来两年设备价格反而可能上行，是投资的好时点，近期表现较强的必通时也可重点关注。token运营及垂直模型板块：运营商正加速转向token运营，具备算力或运营商基础设施的企业可与模型厂商合作，开展token分销、中转站等业务，实现商业模式升维，这也是算力租赁公司未来的发展方向。垂直模型领域推荐道通科技，该公司估值低、分红率在板块内位居前列，今年其无人机垂直领域的token运营收入有望快速增长，是市场转向应用和token运营方向时的重点关注标的。
风险提示：人工智能政策落地不及预期，行业竞争加剧。
发布日期：2026年5月17日
计算机团队介绍
吕伟：计算机首席分析师，北京大学理学硕士，2021年加入民生证券研究院，2025年加入国联民生研究所
执业证书：S0590525110033
计算机司令部（微信号：mszqjsj) ——严谨研究 真诚服务
团队荣誉
2014-2020年新财富最佳分析师计算机行业第一名
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