📋 亚朵26Q1零售（家纺）超预期并上调指引 亚朵26Q1零售收入10.7亿，同增54%超预期；在第三方平台床品排名中，稳居头部；其中： 枕头延续断层领先：春节围绕节日场景推出“深睡枕PRO 3.0新春款”，配合品牌传播，将睡眠产品转化为情感载体，帮助用户在假期中身心休息自然深睡； 被子市占稳步提升：“
亚朵26Q1零售（家纺）超预期并上调指引
亚朵26Q1零售收入10.7亿，同增54%超预期；在第三方平台床品排名中，稳居头部；其中：
枕头延续断层领先：春节围绕节日场景推出“深睡枕PRO 3.0新春款”，配合品牌传播，将睡眠产品转化为情感载体，帮助用户在假期中身心休息自然深睡；
被子市占稳步提升：“深睡控温被”热销累计突破300万条；三月推出“深睡控温被·夏季PRO3.0”，在动态控温和控湿性能上实现系统性提升；推出45天GMV破亿。
新品类推出睡衣夏季款及深睡床笠新款配色；市场销售势头良好。
基于26Q1超预期表现；公司上调全年零售指引至30-35%（原25-30%）；亚朵在业绩会表示，公司方法论是：每一次迭代，都把模糊的用户感受转化为可以定义、可以衡量、可以复制的技术标准；最难逾越的护城河不仅仅是材料或专利，而是持续靠近用户、把感受翻译成标准的系统能力。
我们继续明确观点，亚朵给家纺赛道带来全新叙事及增量空间，其对于家品的定义及理解或是传统家纺品牌此前没有触达的：真正做到用户买方思维，而非制造卖方逻辑；有效提升产品客单并增加更换频次；在当前消费整体平稳背景下呈现需稀缺赛道性红利。
罗莱生活（5月金股）：业绩大年+稀缺叙事；公司面今年降费空间明确，包括诉讼费（约7KW）及其他；同时门店数量转增，带动盈利向上；具体来看：家纺单品逻辑非简单线上（抖音）流量换市占：虽亚朵效应在抖音启动增长，但包括罗莱在内家品，
①线上占比40%+，线上高增可有效带动大盘向上；②线上各平台占比均衡，抖音规模可控，高增流量外溢且线上整体盈利可观；③罗莱核心单品线上线下销售均衡，线下落地及销售反馈积极，激发传统渠道优势。
线下店今年计划净增，去年净闭；一方面强化加盟渠道增长预期，加速消化订货；另一方面巩固渠道优势，公司推出店效倍增计划，高管挂帅，将直营店成功经验逐步复制到加盟店。
毛利率延续上行趋势，提振盈利；一方面大单品效应继续拓宽毛利，品类心智红利延续，家品定价方式改变；另一方面自产比例提高，外协比例降低，放大规模及成本优势。近期原料涨价已对冲，预计后续毛利继续向上。
分红政策明确延续，强化红利；公司25年分红率100%且年报明确26年中期分红2亿；目前资本开支减轻，未来计划基本将全年净利润用于分红，股息价值显现；基本面成长叙事匹配红利资产属性，建议积极关注！
同时关注：水星家纺/富安娜
东方甄选：单日GMV破亿，618靓丽开局，延续高速成长
抖音今年618首轮于5.15-20开启，据三方数据，东方甄选5月15日抖音GMV破亿，表现靓丽（部分账号如下，仅参考）：
主号1400W+37%；美丽生活2500W+37%；自营品700W+70%；生鲜号500W+161%；美妆馆1750W；户外720W；生活馆600W；果蔬350W；亲子成长200W；官旗150W；诗酒人生300W；女装150W；家居馆450W；我们预计抖音全账号单日GMV轻松过亿，其中不乏刚开播的户外号、美妆号等贡献出色表现带来显著增量。
我们观点延续：公司已实现常态化高速成长趋势。近期部分主播离职后，依靠账号矩阵及系统运营发力，延续靓丽表现，26年以来高增（50%+）继续；平台与公司在战略层面契合度提升，东方甄选沉淀打造的优质供应链具备稀缺性及可观前景。
上周公司连续5日回购合计耗资1.1亿港币，体现管理层对公司价值的深度认可及充沛现金流实力。
我们认为，公司正经历重大变化，后续成长韧性及弹性可期；东方甄选核心是基于食品安全/优质优价标签的产品公司，逐步构建渠道品牌心智；当前抖音为重要销售路径，目前呈现积极增长态势；北京线下体验店开业后流量持续火热，未来贡献更多高质量消费者触达；建议积极关注。
顾家家居：年度家居推荐，把握绝对收益
软体在家居行业具备明确成长韧性
从本轮家居业绩看，相较定制普遍承压，软体得益相对标品及功能属性，展现明确成长韧性；一方面相对受新房影响小旧改带动多；另一方面相对具备品牌化及结构改善趋势。
顾家在软体行业具备明确成长增量
【内贸】功能沙发+下沉市场+提质增效，向传统市场要空间增量
其中①功能沙发（三大战略品类之一）2025年高增领跑且显著优化产品结构；公司具备强大产品力及逐步提高的自产比例，受益品类渗透率红利潜力可期；
②下沉市场“乐活”升为副品牌；定位大众依托顾家强大业务基座，内销板块最为亮眼；完善代理分销/加速渠道突破，适配当前质价比消费趋势；
③仓配服显著提高效率；近两年增效明显，2026年覆盖率计划提至80%；前端渠道聚焦获客营销转化；后道物流/库存/交付反馈显著优化，提高传统业务运营链路，向过程要增量。
【外贸】跨境电商+非美地区+OBM增量明显，25Q4来显著提速
其中①跨境电商25年营收破10亿占比10%+盈利可观；海外渠道快速构建，核心单品高速增长，差异化产品定位与交付路径，多元化出海；
②公司快速切入非美地区业务，特别是床垫业务突破式增长；完善业务吩咐，构建更加健康均衡的全球化触达；
③OBM自有品牌门店达52家，形成一定标杆效应；实现国内制造破局关税等地缘风险的重要业务增量。
此外海外基地（越南/胡志明/墨西哥/美国）快速建设爬坡，目前对美全覆盖，逐步沉淀出海先发优势。
公司延续价值成长，明确高比例分红政策，较低估值锁定可观股息率；近期二手房交易活跃，今年地产有望企稳；后周期中顾家内贸零售化转型红利显现，品类空间明确；外贸多元布局，激发制造业底层优势；我们预计公司今年业绩21亿，对应约13xPE，4%+股息，建议积极关注。
共创草坪：稀缺高景气高增长出口品种
公司具备差异化赛道景气（持续增长）+竞争格局（绝对龙头）+显著变化（订单充沛）；26Q1超预期全年可期
人造（休闲）草具备渗透率提升空间
行业增速CAGR6-7%具备向上趋势，特别是休闲草目前渗透率个位数，增长来源产品性能提升满足消费者个性化装饰需求，显著降低后期维护成本，大型商超渠道等推动需求从北美向其他地区扩散。
公司具备清晰竞争格局及议价能力
目前全球人造草市场约4-5亿方，25年共创销量1亿方+，产能规划至1.6亿方，大幅领先龙二（山东青禾），TOP2合计市占30%+；
共创在休闲草领域市占40%+，在运动草领域是唯一获取FIFA优选供应商认证的国内厂商；公司具备垂直赛道优势竞争地位，技术/产能/规模竞争力明确；毛利率稳定30%+，净利率20%左右在出口链表现突出。
订单超预期边际增量明确快速成长
【运动草明确需求大年】受益世界杯对全球足球场馆翻新及援建拉动及公司稀缺资质，今年公司中标订单规模高增，26Q1同增近50%，乐观展望全年景气；
【休闲草市占进一步提升】目前海外竞对受制成本/环保等要求，陆续退出休闲草市场，国内厂商份额持续提升；同时休闲草赛道天然景气，成长快于大盘；公司在该领域具备较高市占及议价，规模虹吸效应逐步显现。
今年尽管出口链受到汇率/涨价等多重不利因素影响，但共创依靠赛道景气及竞争优势，成长突围；建议积极关注。
此前观点：
260503：
260426：
家纺表现突出，成长股息兼备
260419：
把握稀缺成长，美棉加速上行
260412：
涨价行情强化，优衣库再上调指引，重视东方甄选变化
260405：
26Q1业绩前瞻，东方甄选提速
260329：
东方甄选运营加码，金价高波关注菜百老铺，安踏多品牌成效显
260322：
顾家发布智能新品，李宁收入指引乐观，天立国际盈喜
260315：
涨价行情延续，关注股息及新兴产业
260308：
涨价行情强化，十五五方向解读，阿迪发布财报
260301：
涨价逻辑强化，把握稀缺景气
260222：
春节动销：服饰平稳金饰偏弱
260208：
春节旺季+地产企稳，吹响消费号角
260201：
布局春节消费
260125：
老铺泡泡带领消费反攻
260118：
兼备主题催化及价值成长
260111：
优衣库超预期；拥抱主题成长；关注教育AI；两片罐提价落地
260104：
家居关税延后；两新新增智能化；AI教育文件部署
251227：
2025回顾2026展望
251220：
犒赏经济或为消费增量，金价新高在即，静待Nike复苏
251213：
关注金属包装提价，出口延续强势，教育聚焦就业+AI
251206：
毛价继续上扬，美地产链持续催化
251129：
继续拥抱确定性+高景气
251122：
万象系高端消费数据或回暖，耐克阿迪供应链订单乐观，快速降温利好波司登动销达成
251115：
关注家纺及黄金税改，乐舒适IPO
251109：
三季报回顾：成长分化
251102：
消费反弹，精准布局
251029：
上海发布普高意见，早冬晚春利好冬装，把握优质出口
251022：
周大福延续向上，玩具展百花齐放，关注甄选及家纺成长
251015：
三季报前瞻
251008：
国庆总结：金饰整体向上，运动表现平稳，NKE财报延续弱复D
250916：
凯文推进AI、伟星再发激励，六福环比提速，家居关税落地
250908：
关注出口链及服务消费
250901：
潮宏基港股交表，民办高教异动，创源IP业务持续推进
250825：
聚焦稀缺优质成长
250818：
中报总结
250811：
多线开花
250804：
还原几次成功推荐的思考角度
250728：
继续关注东方甄选
250721：
怎么看待新消费及AI教育
250714：
强化双东方组合推荐，老铺调整提供机会
250704：
人口对教育影响梳理
250627：
教育AI加速落地，Nike财报释放乐观信号
250620：
关注AI教育及AI眼镜催化，老铺新加坡店开业
250614：
关注泡泡（IP）及老铺（金饰）线行情
250531：
布鲁可入通关注谷子行情，Lulu反应关税影响，教育空间可期
250524：
关注6月金股
250517：
金饰悦己及AI教育趋势明确，关注出口机会
250511：
关注悦己金饰，个护表现强势
250427：
聚焦核心内需，拥抱新消费
250420：
卡游交表，金价新高，个护亮眼，下周好未来财报
250413：
再看织造关税影响，重视内需教育赛道
250406：
关税影响怎么样，全面重视内需消费
250323：
自下而上把握机会
250316：
消费风格加速切换
250309：
把握AI机遇及优质成长
250302：
布局AI；拥抱差异化成长
250223：
拥抱AI
250216：
AI重构教育，关注消费增量机会
250209：
学而思接入DeepSeek，哪吒2开启谷子元年
250202：
春节服饰（金饰）动销稳中向好，消费把握景气，教育成长无碍
250119：
品牌及出口表现突出，印发教育强国规划
250112：
谷子+AI眼镜景气明确，品牌底部向上
250105：
纺服强势教育可期，关注微信小店及景气成长，附轻工Q4前瞻
241221：
纺服把握结构机会，轻工拥抱新消费
241214：
2025策略概览
241207：
教育AI催化，织造继续成长，谷子消费扩容IP市场
241131：
教育及织造趋势明确，关注谷子经济
241124：
户外高景气，造纸格局改善，海外家居指引向好
241117：
教育AI催化，纺服趋势向好，家居预期企稳，出口表现分化
241110：
教育趋势向好，织造结构化行情延续，景气细分持续高增，出口海外产能梳理
241103：
三季报回顾
241027：
教育AI迎催化,好未来超预期；裕元超预期;家居以旧换新超预期
241020：
关注新东方财报，阿迪上调指引，家居以旧换新逐步落地
241013：
24Q3前瞻
241006：
加速启动
240929：
号角响起
240922：
Nike换帅，教育无碍，关注核心景气及出口品种
240915：
织造延续向上，把握稀缺消费，教育调整布局
240908：
教育大会召开，织造行情强化，出口成长无虞
240901：
中报回顾：教育景气、织造向上、出口无虞
240825：
教育继续回暖，织造机会明确，跨境持续高增
240818：
教育仍是较佳布局赛道，品牌压力尚在，出口需求仍具韧性
240811：
教培方向无疑，织造轻工锁定景气品种
240804：
促销费利好教培，织造表现分化，轻工布局景气
240728：
教育预期拐点，织造聚焦结构，布局景气细分
240721：
教育政策稳定，出口关税梳理，Amz会员日靓丽
240714：
教育调整布局，织造行情加强，海运费松动
240707：
Q2成长梳理，聚焦核心赛道
240630：
教育景气明确，织造关注格局，出口7月可期
240623：
坚定教育、出海及景气品种布局
240616：
5月织造及出口数据靓丽，教育方向明确
240609：
织造相对景气+跨境及618高增+教育底部布局
240602：
关注618催化，织造景气延续，出口布局成长，教育加速拓店
240526：
逐步关注品牌，跨境再迎催化，布局成长细分
240519：
地产改善激活底部家居，超预期品逻辑加强，教育坚定上车
240512：
教育多点开花，家居底部布局，出口把握成长
240505：
51服饰金饰动销平稳，教育出口景气稀缺
240428：
教育+出海景气强化
240421：
期待教育财报，织造表现向上，出口景气延续
240414：
出口一季报行情可期，纺服关注高股息及格局改善，教育高增稀缺性凸显
240407：
出口行情加强，纺服Q1前瞻，金价续创新高，教育空间明确
240331：
木浆持续涨价，纺服表现分化，出口预期乐观，教育观点延续
240324：
耐克露露谨慎预期，轻工出口24Q1向好，教育多点开花
240317：
家居315平稳开局，海外罢工看涨浆价，教育调整即上车
240310：
坚定教育+高股息布局
240303：
教育行情加强，金饰景气延续，轻纺高股息梳理
240225：
教育加速成长，织造优势显现
240218：
教育机会明确，金饰景气延续，服饰动销向上
240204：
教育行情持续，出口景气可期，服装去库加速
240128：
教育行情确立，出口继续利好，金饰乐观预期
240121：
出口趋势明确，纺服行情持续，教育披露财报
240114：
金饰迎消费旺季，出口链景气向上
240107：
把握教育+出口机会，轻纺高股息梳理
231231：
教育趋势明确，出口成长可期，纺服择优而栖，家居底部布局
231223：
教育调整布局，出口行情启动
231216：
教育行情继续，关注跨境出口，金饰景气延续，家居政策利好
231209：
教育仍在底部，布局跨境景气，纺服方向渐明
231202：
怎么看待本轮教培行情
231126：
教育持续兑现，品牌进入低基，家居政策改善
231119：
把握家居智能化+扩品类，出口关注性价比，教育具备稀缺性确定性
231112：
双11收官，关注出口+织造
231105：
23Q4轻纺前瞻
231029：
三季报过半，映射哪些机会
231022：
关注教育财报，安踏方向明确，轻工表现分化
231015：
财报前瞻：结构分化、把握成长
231008：双节动销——运动改善+金饰延续；关注教育财报
230925：亚运激活长假服饰消费，关注教育板块机会，政策继续发力后周期
230917：金饰景气延续，8月竣工稳健，织造压力缓解
230903：家居底部明确，高端服饰韧性，教育持续变化，金饰依旧景气
230827: 金饰景气延续，运动韧性凸显，东方甄选淘宝首秀值得期待
230820：
织造高质量成长，家居改革深水区，出口预期改善，关注教育财报
230813：
运动库存信号积极，看好金饰、教育及家居机会
230806：
品牌及家居7月表现平稳，关注结构化机会
230730:
家居底部已明确，织造拐点已确认，教育行情已启动
230723：
关注教育机会，运动维持指引，出口环比改善，黄金景气延续
230716：
业绩预告梳理：品牌重拾增长，教育加速复苏，出口有所分化
230709：
纺服行情延续，家居政策近期落地，重视出口链机会
230702：
纺服中报预期渐浓，家居政策底显现，珠宝延续景气
230625：软体618表现突出，品牌服饰6月环比放缓
230618：把握家居底部，纺服行情明确，关注教育机会
230612：继续看好纺服行情，学大教育落地激励，关注轻工出口
230604：家居预期底部，纺服优选个股，关注教育行情
230528：高端品牌表现韧性，关注低估值优质制造
230522：关注优质中游制造
230515：关注轻纺教AI三剑客，浆价加速下行纸企拐点临近
230507 : 关注教育板块机会，运动增长势头延续，家居逐步订单转化
230503：品牌表现强势，家居向好明确，纺织及造纸静待拐点
230423：Q2品牌布局正当时，家居启动订单结转，关注港股高教财报季
230416：品牌复苏趋势无疑，出口表现超预期，浆价持续下行
230409：大家居模式进阶，布局小而美标的
230402：一季报前瞻，把握成长节奏
230326：布局教育信息化，运动逐步复苏，家居315顺利开局
230319：运动链密集财报，家居链数据向上
230312：家居315整装再升级，3月品牌低基数，东方甄选企稳
230305：关注数字教育，运动链静待复苏，继续看好家居行情
230227：关注教育信息化投入，继续看好小而美轻纺细分标的
230219：家居开门红315表现可期，关注低估值边际改善细分标的
230212：关注低估纺织上游，纸企提价，零售改善叠加保交楼主线家居拐点已现
230205：关注大众品牌补涨，造纸包装产业变化
230130：运动顺利开局，家居持续修复，教育延续强势
230115：教育仍具备向上空间，运动白马韧性凸显，持续提示家居链
230108：关注中概教育财报行情，地产后周期布局家居家纺，造纸预期落地静待复苏
230102：非学科培训监管落地，浆价下行趋势无虞，运动2023全新起航
分析师声明
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