【申万计算机】腾讯、阿里资本开支指引大幅增加，持续强调 板块机会！
☀️CSP厂商算力投资或持续超预期，服务器受益确定性高！
🌹芯片侧—目前竞争格局复杂，尤其是推理需求主导后，国产芯片百花齐放；叠加英伟达芯片入华节奏、获批数量等，投资难度提升
🌹服务器需求侧—仍然CSP厂商主导，集中度高，除字节、阿里、腾讯外，百度等中型厂商26年追加投资的趋势也很明确
🌹服务器供给侧—目前格局更加集中，大厂的CR3可能达到80%，在确定性的需求下，头部厂商受益弹性确定性高
需求高增以外/利润率弹性可观！
🌹富联超节点服务器净利率能到5%，相较于目前主流8卡服务器的1-2%有大幅提升。
🌹海外看，浪潮信息高端超节点服务器出货预期乐观；国内看，国产芯片26年有大规模超节点方案，浪潮、华勤作为预研参与者核心受益。
浪潮信息26年预计50亿元以上利润，预计Q1已经开始展现部分利润率弹性，海外超节点的弹性更大；
华勤技术26年预计50亿元以上利润，其中AI服务器预计或达500亿+收入（市占率提升），超节点将在下半年进入规模量产交付；交换机产品收入在2026年实现翻倍增长。
☀️目前浪潮、华勤估值均在PE 20x附近，高增长低估值！