【弘则FICC李晓曈】4月金融数据点评：公共与私人部门信贷双弱
1）4月新增社融6207亿元，同比去年-5392亿元，结构上，4月新增政府融资9064亿元，同比去年-665亿元；人民币贷款罕见负增100亿元，其中居民中长贷-3408亿元，同比去年-2177亿元，企业中长贷同样负增4100亿元，同比去年-6600亿元，新增企业债券4535亿元，同比去年+2195亿元。银行端有明显的冲票据现象，4月新增12429亿元，同比去年+4088亿元。4月信贷脉冲延续下行趋势，转负至-3.2%。
2）存款端，4月M2同比小幅上行至8.6%，M1同比则进一步回落至5%，M1-M2剪刀差走弱。引导M1同比的结构性力量里，基数效应退坡，财政脉冲趋弱，强汇率+强出口带动的结汇资金回流贡献支撑力量。
3）商品端，当前基本面的核心矛盾还在供给，库欣原油去库支撑月差。需求侧全球制造业上行尚具备惯性，能源居高不下对终端需求的反噬是慢变量，但后续油价带动金融条件收紧的时间越长，制造业需求远端”刹车”的可能性就越大，矛盾的切换需要时间。
4）金融资产继续股债双拿，A股产业逻辑和周期逻辑最终都会兑现在出口，在看到明确的全球制造业周期以及出口数据见顶之前，A股先维持牛市思维。中债多单同样持有，信用收缩构成支撑+地缘僵持一旦开始负反馈于终端需求利率下行空间或能打开，股债双买的核心在于赚取组合收益。