📋 欢迎交流 林起贤/夏嘉励 1Q26业绩速评： 综合看，腾讯26Q1主业稳健， 收入端 考虑游戏递延后实际流水增速符合预期； 盈利端 调整后经营盈利YoY+9%、剔除新AI产品口径下YoY+17%，成长稳健；Q1 Capex 319亿、占收入16.3%，对比25Q1约15.3%基本持平，节奏可控。
- 腾讯26Q1实现营业收入1965亿元，YoY+9.1%，低于彭博一致预期1.5%（春节假期较去年晚导致游戏收入递延所致）；调整后归母净利润679亿元，YoY+10.7%，基本符合一致预期；
- 经营层面看，收入端因游戏递延略低于预期但流水实际强劲，VAS毛利率同比+3pct至62.6%；广告略超预期，毛利率同比-0.6pct至55%、FBS略低预期，毛利率同比+1.8pct至52.1%；调整后经营盈利756亿YoY+9%，剔除新AI产品后YoY+17%，AI投入对盈利增速影响约8pct；调整后净利润增速略高于调整后OP增速由于税率同比略降。