📋 会议总结 本次会议由天风证券研究所组织，主题为“AI行情进入百花齐放——哪些花，怎么放”。会议核心观点认为，当前A股AI板块已从此前的龙头行情进入 百花齐放的新阶段 ，各类AI相关细分领域和标的轮番表现，行情扩散态势明显。会议从宏观节奏判断出发，详细梳理了通信、传媒、海外、医药、电子、计算机等多个行
- 行情进入新阶段：天风证券研究所所长韩海清指出，3月底至4月中下旬市场以“高景气、低估值”的核心龙头（如旭创、金英盛、东山）领涨。而进入5月后，随着年报一季报披露结束，市场进入业绩真空期（5月1日至6月20日），行情的核心驱动力从短期业绩转向边际变化与长期空间，因此呈现百花齐放的特征——龙头继续创新高的同时，众多AI相关的二三线标的也出现轮动上涨。
- 未来节奏预判：
- 6月20日之前：属于百花齐放阶段，投资者可适当放宽对短期业绩的要求，但需聚焦在AI核心赛道，重点关注有长期逻辑和边际变化的品种。
- 6月20日之后（7-8月二季报披露期）：市场将重新聚焦短期业绩，核心龙头和业绩超预期的品种将再度成为主战场。以旭创为例，预计其股价将呈现“震荡上行—财报催化—再创新高”的节奏。
- 长期观点：光互联（光模块、光纤）是AI算力核心环节，景气度可见3年以上，供需持续紧张。
- 短期策略：当前市场涨幅分化，核心绩优龙头（如旭创）及核心赛道中的稀缺标的（如光芯片、光缆）值得重点关注。
- 重点方向与标的：
- 光模块龙头：旭创（2.4T光模块逻辑持续演绎，估值便宜，业绩确定性强）。
- PCB龙头：沪电股份（一季报超预期，AI高多层板龙头，竞争力强）。
- 光缆/光纤：亨通（逻辑无问题，二季度板块业绩预计大爆发）。
- 光芯片：福晶（最核心的法拉第旋光片公司，供给紧缺持续）。
- 半导体设备（光与电逻辑）：一电股份（次新股，国内唯一纯做晶圆探针台设备公司，受益于光模块NPO逻辑及国产替代，空间看至300亿）。
- 传媒方向（三个重点）：
- Agent/AI代理（Token聚合平台）：本质是Token的分发与聚合，类似互联网时代的营销公司，能帮用户降本增效。重点标的：蓝色光标、天龙集团等。
- 多模态：AI短剧、AI电影等商业化加速，暑期将有首部AI电影上映。重点标的：中文在线、昆仑、博纳影业。
- 数据：数据可得性成为关键，底层基础数据与金融数据公司迎来重估。重点标的：中国科传（承担国家科研体系重建）、中信出版（金融数据布局）。
- 海外方向：
- 存储与CPU：继续长期推荐，估值仍不贵。重点标的：闪迪、美光（存储）、英特尔、AMD（CPU）。
- 新增推荐：高通（QCOM）。核心逻辑为：字节跳动相关订单确定性强，业绩弹性大；6月中下旬有发布会，将改变其AI估值叙事。
- 近期关注大事件：
- 英伟达上市及供应链：关注其直接供应商及算力租赁公司。
- 谷歌I/O大会：重点关注视频模型、AI眼镜、以及“无限注意力机制”等长期记忆更新技术的进展。
- 整体判断：业绩真空期，AI+医药主题（脑机接口、AI医疗、机器人）值得关注。
- 脑机接口：政策持续支持，产业推进。关注：美好医疗（偏上游微纳加工）、三博脑科、翔宇医疗、爱医疗（非侵入式脑机接口收入有望体现）。
- AI医疗：
- 华东股份（药品停塞主业+AI制药投资布局）。
- 久安医疗（资金充裕，布局AI项目）。
- 康东医疗（AI超声诊断产品获三类证，支付闭环清晰，后续还有乳腺等新品）。
- 光学+医疗：海泰新光（光学底层技术深厚，为史赛克核心供应商，在AI+光学领域有布局优势）。
- 手术机器人：政策试点省份落地，后续全国推广值得期待。关注：微创机器人、天智航。
- 核心主线：AI硬件链条（模型迭代→算力拉动→供应链放量）逻辑通顺，行情有望从“产品放量”转向“产线扩产”。
- PCB/载板：未来3年持续紧缺。国内龙头：兴森科技、深南电路。
- 被动元器件（MLCC/被动元器件）：AI带动GPU功率提升，高容值产品需求旺盛，出现涨价缺货。国内标的：国瓷材料（上游粉体）、三环集团（高容领域强者）。
- AI设备（扩产链条）：光模块、PCB扩产将带动设备需求爆发。关注：大族数控（PCB激光打孔机）、宇晶股份（光伏切割机+3D玻璃抛光设备+磷化铟衬底切割设备，受益于光芯片扩产）。
- 核心观点：软件板块处于历史低位，拐点正在酝酿；国产算力硬件（GPU/CPU）受益于政策刚性，行情远未结束。
- 软件方向：
- 逻辑变化：海外OpenAI、Anthropic等巨头开始布局B端企业级部署，说明模型公司自身无法覆盖所有场景，具备行业know-how的软件公司价值凸显。
- 标的选择：关注AI原生且业绩有体现的公司，以及基础设施型软件公司。如：深信服、泛微网络、金蝶等。同时可关注V4+国产算力带来的本地化部署逻辑。
- 硬件/国产算力方向：
- 政策刚性：新建IDC配高端卡有比例要求，国产卡需求长期利好。
- 两大主线：
- GPU：华为海思（昇腾链）、海光、昆仑芯（百度系）。
- CPU：受益于AI Agent对CPU使用激增，国内核心龙头为海光，此外关注中国长城（飞腾S6000进展显著）和龙芯中科。
- 上游：光芯片、法拉第旋光片（如福晶）、交换机（如菲尼克斯）。
- 设备：光模块设备、光刻相关设备。
- 其他：PCB板块的新标的、AI应用、大模型相关品种。
- Agent（Token聚合平台）：这是Token爆发的时代，Token聚合平台本质类似互联网时代的营销公司，从大厂拿Token分发给用户，做批发转零售。它能帮用户降低抽卡成本，提高效率。相关公司包括蓝色光标、天龙集团。
- 多模态：从去年下半年开始，多模态进入商业化。从AI短剧到今年暑期即将上映的首部AI电影，变化巨大。相关公司包括中文在线、昆仑、博纳影业。
- 数据：除了Token增量，数据的可得性也很关键。底层基础数据公司中国科传将承担国家科研体系重建；金融数据公司中信出版也有布局，预期差较大。
- 脑机接口：政策持续支持，产业持续推进。建议关注：美好医疗（偏上游微纳加工和封装）；三博脑科；翔宇医疗和爱医疗（非侵入式脑机接口，今年预计有收入体现）。
- 华东股份：主业药品停塞，同时布局AI制药，基于与药企的合作关系，后续可能有进展。
- 久安医疗：资金充裕，投资众多AI项目。
- 康东医疗：AI超声诊断产品已获三类证，医院愿意买单，支付闭环清晰。后续还有乳腺、子宫等AI超声产品落地。
- 光学+医疗：推荐海泰新光。公司底层光学技术深厚，是国际硬镜龙头史赛克的唯一核心供应商。在此基础上，有望在AI光学相关方案上发挥优势。
- 手术机器人：收费政策在湖南、广东落地，全国推广值得期待。关注微创机器人、天智航。
- PCB/载板：产业调研显示，未来3年持续紧缺，推动力来自存储和XPU的大幅上修。国内龙头为兴森科技、深南电路。
- 被动元器件：AI带来GPU功率大幅提升，从1000瓦到2300瓦，对高容值、低阻抗产品需求旺盛，出现涨价缺货。国内建议关注国瓷材料（掌握上游粉体）和三环集团。
- AI设备（扩产链条）：光模块和PCB扩产将带动设备需求。关注大族数控（PCB激光打孔机）；建议重点关注宇晶股份，公司主业光伏切割机外，今年有两个重要变化：一是为海外A客户提供3D玻璃抛光设备；二是为光芯片（磷化铟衬底）提供切割设备，受益于光芯片大规模扩产。
- GPU链：推荐华为海思（昇腾链）、海光、昆仑芯（百度系）。
- CPU链：受益于AI Agent对CPU需求激增，GPU与CPU配比从4:1变为1:1。国内龙头是海光；此外关注中国长城（飞腾S6000进展显著）和龙芯中科。