❗【天风电新】瑞可达调研更新：AI算力互联核心标的，绑定旭创AEC放量+芯片测试落地共振成长-260512
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渠道&供应链壁垒：深度绑定旭创，高速互联业务卡位北美算力核心市场。
1）合资架构清晰：与旭创、景弘盛合资设立睿创，公司持股65%、旭创25%，聚焦高速铜缆业务；旭创主导北美客户拓展与交付，公司负责connector研发、线缆集成，长期破解芯片/产能供应链瓶颈。
2）渠道分工明确：海外借旭创北美客户资源交付，国内自主拓展非旭创体系客户；112G铜线为当前主力，已向北美客户送样1.6T产品。
3）客户壁垒突出：国内腾讯高速铜缆当前仅安费诺通过认证并交付，2026Q4将引入新供应商，公司具备切入资质；
成长弹性一：AEC高速互联，产能&收入双明确，放量确定性拉满。
1）产能节奏可跟踪：按2026Q3节点爬坡，2026年底AEC产能达15万套/年；扩产周期仅3个月，送样通过即可快速起量。
2）收入预期可量化：2026年AEC业务收入10-15亿元，2027年产能打满对应收入约50亿元，需求端无明显瓶颈，公司正扩建产线、装修老厂提升产能。
3）技术路线占优：AEC常规传输3-7米，公司做到8米，400G规格可达8-9米；400G/800G/1.6T阶段电传输方案在功耗、成本上具备优势；同步为美国客户研发毫米波微波方案（10米传输），相关芯片已流片，2026下半年迎研发突破，成本更具优势。
成长弹性二：芯片测试业务26Q3起贡献收入，耗材高附加值打开第二曲线。
1）产品属性优质：芯片测试治具为耗材，检测约500次后探针信号衰减需更换，单产品线束可达上百根、支持高频信号传输，产品附加值高。
2）市场格局清晰：年市场空间几十到上百亿元，此前安费诺占据主导；公司已切入日本客户供应链，2026Q3正式贡献收入，价格体系对标英伟达同类产品，无大幅降价风险。
总结：三重成长逻辑共振，算力互联稀缺标的，
1）AEC：明年50亿收入、25%净利率预期、65%股权比例下对应8e+利润，30X PE下看240e；
2）主业：明年4e利润预期，20X PE下看80e；
3）芯片测试、FAU等业务期权50~100e。
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